航运月报：货盘减少需求疲软 中小型船运价环比下跌

2025年5月26日中小型船运价环比下跌原油油轮5月呈现震荡偏弱走势，价格中枢环比下行。截至5月23日日，波罗的海原油运价指数本月均值为1006，环比-10.50%，同比去年-13.72%。截至5月23日，三大原油油轮5月长期加权日度平均收益均有所下跌、其中中小型原油油轮运价跌幅最为明显，分别为45543、45387和39190美元/天，环比-0.93%、-20.21%和-28.99%。从原油海运供需的角度来看，OPEC+自5月开始逐步增产41.1万桶/日，高于此前市场预期，或将利好油运市场，中长期市场需求或有进一步抬升可能。从运价的角度来看，目前BDTI维持偏强震荡走势，关税对油运实际影响相对有限，主要关注对情绪的扰动。而VLCC运价或受货源集中流出提振、小幅上涨，后续还需关注货源原油油轮5月呈现震荡偏弱走势，价格中枢环比下行。截至5月23日日，波罗的海原油运价指数本月均值为1006，环比-10.50%，同比去年-13.72%。截至5月23日，三大原油油轮5月长期加权日度平均收益均有所下跌、其中中小型原油油轮运价跌幅最为明显，分别为45543、45387和39190美元/天，环比-0.93%、-20.21%和-28.99%。具体来看，VLCC市场货量环比下降，且装期相对靠后不及预期，使得市场运力相对过剩，租家在谈判中占据优势。中小原油轮市场延续下行趋势，苏伊士型船和阿芙拉型船的运输需求减少，导致运价下降。供给端，市场上可用运力相对宽裕，基本面向租家倾斜，船东在运价谈判中处于劣势，难以提高运价，甚至不得不接受租家的压价要求。 1/8货盘减少需求疲软第一部分前言概要运价回顾：运价展望：释放节奏对运价的影响。第二部分基本面情况一、原油油轮运价 2/8数据来源：银河期货，ClarksonsVLCC船型TCE运价环比小幅上涨。从中国进口航线来看，截至5月22日，中东-中国TD3C-TCE月均运价为44049美元/天，环比+15.28%；美湾-中国TD22-TCE月均运价为45536美元/天，环比-0.70%；西非-中国TD15月均WS为63，环比+5.85%。从欧洲进口航线来看，截至5月22日，沙特拉斯塔努拉港-欧洲鹿特丹港月均WS为33，环比-0.75%；西非邦尼港-欧洲鹿特丹港月均WS为66，环比+2.94%。需求端有所回暖，亚太地区炼厂集中检修已处于尾声，买家积极询价，市场情绪乐观。中国炼厂结束检修后，对原油的需求增加，中东地区到中国的货量增多，为VLCC运价提供了支撑。OPEC +相关成员国释放出增产信号，计划增产以夺回市场份额，这使得市场对未来原油运输需求预期增加，提振了VLCC运价。图4：VLCC-TCE季节走势单位：美元/天数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons图3：三大原油油轮TCE单位：美元/天数据来源：银河期货，Clarksons 3/8数据来源：银河期货，Clarksons图8：BDTI分船型加权平均收益单位：美元/天数据来源：银河期货，Clarksons从运力结构来看，VLCC东西运力一直处于分布不均的状态，东向运力一直远超西向运力。该现象自去年二季度开始加剧，西部运力占比维持下跌走势。图10：VLCC东向运力部署单位：艘 数据来源：银河期货，Clarksons图7：中东发运航线VLCC运费收益单位：美元/天数据来源：银河期货，Clarksons图9：VLCC西向运力部署单位：艘 数据来源：银河期货，Clarksons截至5月22日，5月苏伊士加权平均收益为45387美元/天，环比-20.21%；5月阿芙拉长周期加权平均收益为39190美元/天，环比-29%。从TCE角度来看，截至5月22日，苏伊士-TCE5月均值为32408美元/天，环比-33.88%；阿芙拉-TCE5月均值为31662美元/天，环比-45.50%。接导致阿芙拉和苏伊士船型的运输需求降低，市场上货物运输量的不足使得船运公司面临着更少的业务机会，进而导致运价下跌。沙特、阿联酋和俄罗斯原油发运量环比减少，美国原油发运量环比增加，但美国原油运输可能更多依赖于其国内运输体系或其他特定船型，而阿芙拉和苏伊士船型主要服务的中东等地区发运量减少，对其需求产生了负面影响。运力端相对宽松，市场上阿芙拉和苏伊士型油轮的可用运力较为宽裕，供大于求的局面使得基本面向租家倾斜。船东为了争取有限的货盘，不得不接受租家的压价要求。图11：苏伊士船型运费单位：美元/天数据来源：银河期货，Clarksons 4/8数据来源：银河期货，Clarksons就中小型原油油轮而言，阿芙拉船型运价加权平均收益环比下跌，跌幅大于苏伊士船型。中小型原油油轮运价较4月有所下跌。具体来看，需求端5月西非及美湾货盘减少，直图12：阿芙拉船型运费单位：美元/天数据来源：银河期货，Clarksons二、全球原油海运贸易克拉克森研究发布报告称，初步预计2025年全球海运原油贸易量将增长2.7%。大西洋地区出口至亚洲原油贸易持续增长，美国、巴西以及圭亚那等大西洋地区国家远距离总出口量预计在2025年将比2019年增长78%。除此以外，红海事件导致的船舶绕航预计在2025年依然持续，进一步推动2025年原油吨海里贸易增长3.1%，原油油轮运力据克拉克森数据，2025年首季全球油轮交易市场深陷收缩漩涡，季度成交量同比锐减23%，从2024年同期的126艘降至97艘。不同船型的交易表现差异明显，MR2型（中程成品油轮）交易量断崖式下滑58%，VLCC/ULCC（超大型原油轮）交易规模 需求增长3.2%。 5/8收缩33%，而Aframax/LR2型油轮交易量从2024年第一季度的23艘微增至2025年同期的27艘，苏伊士型油轮的交易量实现翻番，但增长部分主要集中在同一买家。图14：俄罗斯原油四周平均海运日出货量单位：百万桶/天数据来源：银河期货，Clarksons，路透数据来源：银河期货，Clarksons，路透三、原油油轮运力供给原油油轮今年净运力有所下降。油轮行业当前在手订单占比不足9%，由于造船市场船台资源紧缺，2025/2026年行业可交付运力仍在低位，潜在订单难以覆盖未来船队更新退出的数量，行业供给端总体步入出清局面。据船舶经纪公司Intermodal的数据，2025年预计交付43艘原油轮，总运力为715万载重吨。具体而言，预计交付5艘超大型油轮（VLCC）、30艘苏伊士型油轮和8艘阿芙拉型油轮图16：原油油轮交付运力单位：艘数据来源：银河期货，Clarksons 图15：原油油轮船队规模数据来源：银河期货，Clarksons 6/8数据来源：银河期货，Clarksons图20：VLCC浮式储油量单位：mbbl数据来源：银河期货，路透图22：阿芙拉浮式储油量单位：mbbl 数据来源：银河期货，Clarksons图19：不同船型船舶航速单位：节数据来源：银河期货，Clarksons图21：苏伊士浮式储油量单位：mbbl 数据来源：银河期货，路透场预期，或将利好油运市场，中长期市场需求或有进一步抬升可能。要关注对情绪的扰动。而VLCC运价或受货源集中流出提振、小幅上涨，后续还需关注货源释放节奏对运价的影响。作者承诺 7/8第三部分行情分析与展望从原油海运供需的角度来看，OPEC+自5月开始逐步增产41.1万桶/日，高于此前市从运价的角度来看，目前BDTI维持偏强震荡走势，关税对油运实际影响相对有限，主本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资 免责声明 8/8判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。联系方式银河期货有限公司大宗商品研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799