沪铜月报：沪铜月报超级宏观月来临，铜震荡蓄势

核心观点： 5月铜价横盘整理，多空交织，或需回调蓄力来帮助市场重拾流动性。建议6月守正出奇，区间操作，中长期依旧看好铜。

关键数据：

• LME铜月度涨幅4.84%，沪铜主力月度涨幅1.18%。
• 长江有色铜现货均价78650元/吨，基差520元/吨。
• 上期所铜库存98671吨，月度环比增加9364吨。
• COMEX铜库存18.05万吨，月度增加33951吨。
• LME铜库存15.24万吨，月度减少45325吨。
• 国内电解铜社会库存为13.87万吨，月度增加0.91万吨。
• 4月国内电解铜实际产量110.92万吨，环比减少1.81%，同比增加15.66%。
• 4月，中国精炼铜进口量为25.12万吨，环比下滑19.14%，同比下滑11.95%。

研究结论：

• 供应： 铜精矿进口量增长，港口库存增加，但紫金旗下刚果金卡莫阿-卡库拉铜矿暂停部分井下采矿，或影响该矿年度产量。冶炼厂开工率较高，但铜精矿短缺或制约后续增产。
• 需求： 房地产需求疲软，电力和新能源汽车、家电等消费超预期，但企业内卷严重，铜价需再次下蹲，让产业利润转移让渡至下游。
• 库存： 国内电解铜社会库存增加，COMEX铜库存增加，LME铜库存减少，海内外库存结构失衡，需警惕软挤仓风险。
• 策略： 铜宽幅震荡，建议采用网格交易，区间内高抛低吸，或卖出期权收割时间价值。产业把握逢高卖出套保机会，锁定合理利润。
• 中长期： 中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，长期看涨。
• 关注区间： 六月沪铜关注区间【76500，79500】，伦铜关注区间【9200，9800】美元/吨。
• 风险提示： 关税政策，经济危机，中美关系。