铜月报：宏观面改善，沪铜高位震荡

铜月报 宏观面改善，沪铜高位震荡 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号有色研究员：刘江期货从业资格证号：F0305841投资咨询资格证号：Z0016251电话：0931-8582647邮箱：451591573@qq.com报告日期：2023年9月1日星期五 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 内容提要 宏观面改善 中国经济韧性较强，从经济数据看，具备迎难而上的基础支撑。值得注意的是，制造业PMI新订单指数持续回升，新出口订单指数仍处于低位，显示国内需求可能已经触底反弹。7月美国职位空缺减少，为两年多以来的最低水平。显示美国劳动力市场需求正在加速下降，美联储加息预期正在降温，美联储9月暂停加息预期升温。 智利铜矿扰动减少 智利铜矿扰动因素呈现下降趋势，当地干旱天气或仍制约铜矿生产。TC维持高位，生产商的积极性较高，中国精炼铜产量保持稳步增长，中国精炼铜进口量小幅增长，精炼铜市场供应仍有缺口。沪铜库存、国内隐性库存维持低位，LME铜库存继续保持累库状态。 新能源车市场对铜需求拉动明显 新能源汽车下乡、充电基础设施建设速度加快等政策支持下，预期新能源汽车消费增速回升。新能源汽车出口市场不断扩大，将带动动力电池产业链加速出海。家电下乡政策的不断深入，绿色智能家电消费政策的逐步落实，家电消费或能继续保持较快增长势头。房地产市场处于低位运行，房地产政策调控仍存空间，房地产端的铜需求压力较大。铜价或以高位震荡趋势为主，沪铜2310合约参考运行区间为68000元/吨-70000元/吨。 风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据超预期，铜需求变化超预期。 目录 一、行情回顾1 二、宏观面有所改善1 2.1国内政策利好不断出台1 2.2美国劳动力需求正在降温3 2.3发布有色金属行业稳增长工作方案4 三、供应端5 3.1智利铜矿生产趋于稳定5 3.2中国精炼铜产量稳步增长5 3.3沪铜库存维持低位6 四、需求端7 4.1铜材、铜杆产量维持稳定7 4.2新能源汽车出口规模不断扩大8 4.3电网投资加速9 五、展望11 5.1展望11 一、行情回顾 8月初，沪铜价格由70720元/吨的年内次高位迅速回落。中下旬，宏观面回暖后，价格由67300元/吨左右的低位反弹。8月末，沪铜价格回升至69500元/吨左右的水平。整体来看，8月份铜价呈现V字型走势。 图1：沪铜主力合约走势回顾 数据来源：同花顺、上海期货交易所 二、宏观面有所改善 2.1国内政策利好不断出台 8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点。新订单指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，新出口订单指数为46.7%，比上月上升0.4个百分点。制造业PMI新订单指数恢复加快、新出口订单指数结束下降趋势。8月份，非制造业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.5个百分点， *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。1 继续呈现下降趋势，但仍高于临界点。7月份中国CPI由上月同比持平转为同比下降0.3%，环比由降转涨。中国PPI同比下降4.4%，降幅比上月收窄1.0个百分点。 8月贷款市场报价利率（LPR）数据显示，1年期LPR调降10BP至3.45%，5年期LPR维持4.2%不动。5年期LPR没有跟随上周调降的中期借贷便利（MLF）利率一起调降，为2019年推动完善LPR报价机制以来的首次。 中国经济韧性较强，从经济数据看，具备迎难而上的基础支撑。值得注意的是，制造业PMI新订单指数持续回升，新出口订单指数仍处于低位，显示国内需求可能已经触底反弹。 图2：CPI、PPI图3：制造业PMI、非制造业PMI（服务业） 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 图4：制造业PMI新订单、新出口订单图5：LPR 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 2.2美国劳动力需求正在降温 美联储主席鲍威尔表示，为抑制通胀压力，保障美国经济持续的稳健性，美联储准备在适当的情况下进一步加息，同时保持限制性的政策立场，直到确保通胀率降至2%的目标水平。目前来看，美国CPI单项中的医疗保健、娱乐和二手车可能带动美国通胀数据进一步走低。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，不要在通胀将继续回落的情况下过度收紧货币政策。美国经济增长的意外强劲和居民收入增速处于高位可能促使决策者在11月的议息会议上继续加息。 美国劳工部数据显示，美国7月新增非农就业人数18.7万，非农就业增长降至2020年12月以来的最低水平；失业率为3.5%；薪资同比增长4.4%，环比增长0.4%；劳动参与率为62.6%。美国8月密歇根大学消费者信心指数终值为69.5，前值71.2。美国消费者对劳动力市场担忧情绪上升。美国劳工部数据显示，7月职位空缺从6月的约917万人减少至约883万人，为过去7个月来的第六次下降，也是两年多以来的最低水平。显示美国劳动力市场需求正在加速下降，美联储加息预期正在降温。 图6：美国CPI、核心CPI图7：美国CPI医疗保健、娱乐和二手车单项同比 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 图8：美国新增非农就业人数、失业率图9：美国职位空缺数 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货图10：美国密歇根大学消费者信心指数 数据来源：Wind华龙期货 2.3发布有色金属行业稳增长工作方案 工信部、发改委等七部门近日印发《有色金属行业稳增长工作方案》提出，2023-2024年，有色金属行业稳增长的主要目标是：铜、铝等主要产品产量保持平稳增长，十种有色金属产量年均增长5%左右。 培育铜、锂、镍、钨、锑等重要有色金属产业链“链主”企业，从资源配置、品牌价值、创新能力、国际化程度等方面与世界一流企业对标对表，提升企业综合竞争力。鼓励进口初级产品。支持冶炼企业与国外矿企签订长期采购协议，加大铜精矿、铝土矿、镍精矿、锂精矿、钴中间冶炼品等原料进口。 三、供应端 3.1智利铜矿生产趋于稳定 根据ICSG统计，2023年6月全球矿山产量为1909千吨，矿山产能利用率为82.2%。智利统计局称，智利6月铜产量为457921吨，较上月的413083吨增加 10.85%，较去年同期的462172吨减少0.9%。智利铜矿扰动因素呈现下降趋势，当地干旱天气或仍制约铜矿生产。 图11：全球矿山产量图12：智利铜矿产量 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 3.2中国精炼铜产量稳步增长 2023年7月份中国精炼铜（电解铜）产量为103.4万吨，较上一年同期的87万吨产量同比增长为18.85%。1-7月中国精炼铜（电解铜）产量累计为732.3万吨，同比增长为18.07%。 海关总署数据显示，中国7月精炼铜进口量为302574.08吨，环比增加1.5%，同比增加0.71%。其中，刚果民主共和国是最大供应国，当月中国从该国进口精炼铜73882.06吨，环比增加28.67%，同比增加23.39%。当月中国从智利进口精炼铜53137.12吨，环比减少6.55%，同比减少26.02%。 TC维持高位，生产商的积极性较高，中国精炼铜产量保持稳步增长，中国精炼铜进口量小幅增长，精炼铜市场供应仍有缺口。 图13：中国精炼铜进口量图14：中国精炼铜产量 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货图15：中国铜冶炼厂TC、RC 数据来源：Wind华龙期货 3.3沪铜库存维持低位 截止至2023年08月25日，上海期货交易所阴极铜库存为40,585吨，较上一周增加1,357吨。截止至2023年08月30日，LME铜库存为99,225吨，较上一交易日增加1,575吨，注销仓单占比为0.28%。截止至2023年08月30日，COMEX铜库存为32,877吨，较上一交易日减少404吨。截止至2023年08月28日，上海保税 区库存4.81万吨，广东地区库存1.2万吨，无锡地区库存0.44万吨，上海保税区库存较上一周减少0.24万吨。沪铜库存、国内隐性库存维持低位，LME铜库存继续保持累库状态。 图16：沪铜库存图17：LME铜库存 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 图18：COMEX铜库存图19：国内隐性库存 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 四、需求端 4.1铜材、铜杆产量维持稳定 截止至2023年7月，铜材月度产量为187.6万吨，较上个月减少23.4万吨，同比上涨3.9%。7月，铜杆月度产量为100.01万吨，较上个月增长7.62万吨，同比减少3.42%。目前处于消费淡季，铜材、铜杆产量接近往年平均水平。 图20：铜材产量及同比图21：铜杆产量及同比 数据来源：Wind华龙期货数据来源：百川盈孚华龙期货 4.2新能源汽车出口规模不断扩大 据中国汽车工业协会发布数据显示，2023年7月，中国新能源汽车产销分别完成80.5万辆和78万辆，同比分别增长30.6%和31.6%，市场占有率达32.7%。今年1-7月，新能源汽车产销分别完成459.1万辆和452.6万辆，同比分别增长40%和41.7%，市场占有率达29%。7月，新能源汽车国内销量67.9万辆，环比下降6.9%，同比增长26%；新能源汽车出口10.1万辆，环比增长29.5%，同比增长87%。今年1-7月，新能源汽车国内销量389万辆，同比增长32.5%；新能源汽车出口63.6万辆，同比增长1.5倍。 中国充电联盟数据显示，2023年6月比5月公共充电桩增加6.5万台，6月同比增长40.6%。截至2023年6月，联盟内成员单位总计上报公共充电桩214.9万台，其中直流充电桩90.8万台、交流充电桩124.0万台。 新能源汽车下乡、充电基础设施建设速度加快等政策支持下，预期新能源汽车消费增速回升。新能源汽车出口市场不断扩大，将带动动力电池产业链加速出海。 图22：新能源车销量图23：新能源车零售渗透率 数据来源：iFinD华龙期货数据来源：iFinD华龙期货 4.3电网投资加速 7月，电网基本建设投资完成额累计值为2473亿元，累计同比上升10.4%。截至7月底，全国累计发电装机容量约27.4亿千瓦，同比增长11.5%。其中，太阳能发电装机容量约4.9亿千瓦，同比增长42.9%；风电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长14.3%。空调产量为2,305.8万台，当月同比上升29%；家用电冰箱为849.5万台，当月同比上升15.3%。整体来看，电网投资继续快速增长，拉动铜消费明显，随着《关于恢复和扩大消费的措施》等稳增长政策的不断出台，家电产量增长明显。家电下乡政策的不断深入，绿色智能家电消费政策的逐步落实，家电消费或能继续保持较快增长势头。 图24：电网投资额及同比图25：空调当月产量及同比 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 图26：电冰箱当月产量及同比 数据来源：Wind华龙期货 国家统计局数据显示，1—7月份，全国房地产开发投资67717亿元，同比下降8.5%。1—7月份，商品房销售面积66563万平方米，同比下降6.5%。商品房销售额70450亿元，下降1.5%，其中住宅销售额增长0.7%。房地产开发投资、商品房销售面积、商品房销售额同比增速再次回落，房地产市场处于低位运行，房地产政策调控仍存空间，房地产端的铜需求压力较大。 图27：房屋新开工面及同比图28：房屋竣工面积及同比 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货图29：商品房销售面积、销售额同比 数据来源：Wind华龙期货 五、展望 5.1展望 中国经济韧性较强，从经济数据看，具备迎难而上的基础支撑。值得注意的是，制造业PMI新订单指数持续回升，新出口订单指数仍处于低位，显示国内需求可能已经触底反弹