行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

股票市场概览

2025-05-30 JING YI 国信证券一抹朝阳

市场表现

港股：受美国法院叫停特朗普关税政策利好影响，恒生科技指数上涨2.46%，恒生指数和国企指数分别上涨1.35%和1.37%。南向资金净买入43.82亿港元。大型科技股（美团涨6.6%，快手涨近5%，京东涨超4%）、生物医药股（君实生物涨超14%，药明生物涨超10%）、苹果概念股（舜宇光学涨超4%）、教育股（银杏教育涨超10%，中教控股涨超8%）表现活跃。黄金股（灵宝黄金跌超5%，赤峰黄金跌超2%）和核电股（中核国际跌超5%，中广核矿业跌超2%）走低。
美股：三大股指持续震荡，道指涨0.28%，纳指涨0.39%，标普涨0.4%。大型科技股多数收涨，微软涨0.29%，英伟达涨3.25%（Q1营收超预期），亚马逊涨0.48%，谷歌跌0.24%，Meta涨0.23%，特斯拉涨0.43%（马斯克预告6月将首次交付自动驾驶Model Y）。中概股多数收涨，KWEB涨1.44%，台积电涨0.51%，阿里涨0.38%，拼多多涨0.42%，京东涨4.31%，理想涨2.11%（Q1净利润同比增9.4%，但Q2营收及交付展望低于预期），小鹏涨3.98%（MONA M03加推Max、Plus新版型，上市1小时大定12566台），富途跌0.32%（Q1营收同比增81.1%，经调整净利同比增97.7%），蔚来涨0.27%，万国数据涨1.29%。
日股：受美国法院阻止特朗普加征关税利好消息推动，日经指数涨1.88%，东证指数涨1.53%。藤仓上涨5.54%（成交额达2518亿日元，受英伟达财报刺激电线股上涨趋势），爱德万测试上涨5.35%（受英伟达财报利好半导体股），丰田汽车上涨3.91%（4月份全球产量和销量连续第四个月增长），日产汽车上涨5.95%（考虑通过证券发行和资产销售筹集超过1万亿日元资金）。

重点新闻

特朗普关税：美国上诉法院暂时维持特朗普关税政策，白宫称无论最终结果如何，都会贯彻关税行动。路透社分析显示，特朗普政府的贸易战已给全球企业造成超过340亿美元损失。美国第一季度经济折年率萎缩0.2%，初请失业金人数高于预期。
美联储与特朗普：特朗普敦促美联储下调利率，鲍威尔强调政策路径将完全取决于经济数据。美联储理事Kugler称必须审视美国资产潜在吸引力下降的影响，芝加哥联储行长表示若关税问题解决，利率可能下调。
高盛与债务担忧：高盛总裁表示，债券交易员对美国政府债务的担忧超过关税。
特斯拉自动驾驶：马斯克称特斯拉一直在奥斯汀公共道路上测试无人驾驶的Model Y车型，目前尚未发生任何事故，下个月将实现从厂到客户的首次自动驾驶交付。
戴尔AI服务器：戴尔盘后一度涨超9%，Q1 AI服务器订单积压达144亿美元（分析师预期78.8亿美元），二季度营收指引超预期。但Q1调整后运营利润不及预期。
中美半导体限制：美国政府将要求一些当地企业停止向中国出口与半导体设计技术相关的软件。美国据报暂停部分对华关键技术销售，包括向中国商用飞机出售与喷气发动机有关的技术。
中美谈判：美国财长贝森特称与中国的谈判停滞不前，但相信未来几周双方将会有更多交谈。
DeepSeek R1模型：DeepSeek称升级后的R1模型推理能力更强且幻觉减少，可与OpenAI和谷歌等领先模型媲美。
京东与小红书合作：京东宣布与小红书战略升级，推出“红京计划”，支持商家在小红书投放广告可添加京东购物链接。

英伟达业绩

财报概览：英伟达2026财年第一季度收入441亿美元（同比增长69%，环比增长12%），超出市场预期。数据中心收入增长强劲，“Blackwell”架构的芯片贡献了数据中心收入的70%。
业务细分：数据中心收入达391亿美元（同比增长73%，环比增长10%），微软已部署数万个Blackwell芯片，英伟达还在尝试布局更多数据中心。游戏和AI PC业务收入38亿美元（同比增长42%，环比增长48%），超过125款游戏和应用支持“DLSS 4”技术。专业可视化业务收入5.09亿美元（同比增长19%），汽车与机器人业务收入5.67亿美元（同比增长72%）。
中国市场影响：因美国出口管制，用于对华销售的H20芯片需求减少，英伟达产生45亿美元费用，此前已为H20计提55亿美元资产减值。非GAAP毛利率为61.0%，若不计算H20费用，应达71.3%。预计第二季度将因此损失80亿美元。黄仁勋称英伟达仍在评估有限的选择，以确保能够提供符合出口新规的数据中心计算产品，但选择十分有限。中国AI芯片的市场规模将增长至500亿美元，失去该市场将对未来业务产生重大不利影响。