海光信息事件点评：算力“双链融合”，重构产业生态

核心观点

• 海光信息：作为国内CPU/GPU龙头，其CPU产品凭借优异性能和X86架构兼容性，已大规模应用于电信、金融等领域；GPU产品“深算二号”性能较“深算一号”提升一倍，FP16、FP32、FP64算力分别达49TFLOPS、23TFLOPS、10.2TFLOPS。
• 中科曙光：算力全产业链布局，拥有服务器、存储、HPC系统等核心资产，并控股或参股中科星图等AI+应用领域领先企业。

技术协同与产品优势

• 海光CPU/DCU与曙光服务器、存储等结合，实现从芯片设计到系统应用的垂直一体化，强化产品在政务、金融等行业的规模化应用。

规模效应与竞争能力

• 吸收合并通过规模效应增厚利润，提升企业竞争能力；新实体可能对标英特尔+戴尔模式，估值体系升级，有望成为资本市场巨擘，重塑算力市场竞争格局。

国家战略与AI机遇

• 合并响应国家打造科技领军企业战略，两公司均表示抢抓AI产业发展机遇；大模型训推场景持续需要大量算力，AI应用规模落地将推动算力需求增长。

投资建议

• 预计2025-2027年收入分别为130.60/178.57/283.76亿元，归母净利润分别为29.71/41.77/63.54亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、毛利率超预期降低、国际贸易风险、原材料价格波动风险。

财务预测

• 2024年营收9162亿元，净利润1931亿元；预计2025-2027年营收增长率分别为42.5%、36.7%、58.9%，净利润增长率分别为53.8%、40.6%、52.1%。