点评报告：机器人业务进展顺利，开拓长期业绩增长点

核心观点与关键数据

• 机器人业务进展顺利：卧龙电驱的机器人业务取得显著进展，机器人电机已对接海外客户并进入小批量送样阶段；消费级智能外骨骼机器人样机正在内测中。
• 旋转关节模组开发成功：公司成功开发旋转关节模组，覆盖从小功率到超大功率的全功率段产品序列，已应用于机器狗小功率型号，并拓展至人形机器人领域。
• 战略投资与合作：公司战略入股智元机器人，推进具身智能技术研发和生态构建；与节卡机器人签署战略合作协议，共建人工智能联合实验室，深度融合电驱系统与协作机器人技术。
• 财务预测调整：因出售子公司股权，下调2025-2027年归母净利润预期至10.5、12.4、14.1亿元，对应PE估值分别为29、25、22倍，维持“买入”评级。

研究结论

• 卧龙电驱在机器人领域布局积极，技术突破显著，战略合作丰富，有望成为长期业绩增长点。
• 考虑到短期业绩调整，公司估值仍具吸引力，建议“买入”。
• 风险提示包括产业政策变动、行业竞争加剧及核心技术泄密等。

关键财务数据

• 2024A营业收入：15,567百万元，同比增长9%；归母净利润：530百万元，同比增长-34%。
• 2025E-2027E预测：营业收入分别增长2.5%、8.5%、5.3%；归母净利润分别增长32.3%、18.3%、13.8%。
• 估值指标：2025-2027年PE分别为29、25、22倍，P/B分别为3.0、2.8、2.5倍。