捷昌驱动(603583)2025年中报点评：符合市场预期，机器人业务进展顺利

核心观点与关键数据

业绩表现：公司2025年中报符合市场预期，营收20.1亿元（同比+27.3%），归母净利润2.7亿元（同比+43.3%），毛利率30.2%（同比-0.1pct），归母净利率13.5%（同比+1.5pct）。其中Q2营收10.5亿元（同比+20.5%），归母净利润1.6亿元（同比+32.3%），毛利率32.3%（同比+1.9pct），净利率15.2%（同比+1.4pct）。

线性驱动业务：25H1线性驱动业务营收20亿元（同比+27%），毛利率30.26%，海外营收占比69%（13.92亿元），毛利率31.98%。北美、欧洲为主要海外市场，美国子公司营收5.22亿元（同比+34%）。欧洲生产基地一期基本建设完毕，将与德国及奥地利子公司协同，提升欧洲区研发、生产及供应链能力。预计25H2线性驱动业务保持同比20-30%增长。

机器人业务进展：机器人执行器事业中心完成空心杯电机量产，旋转模组通过可靠性验证并进入整机厂测试，反向式行星滚柱丝杠持续推进创新。新增对浙江灵巧智能1000万元投资（持股1.67%），加速空心杯电机在灵巧手中的应用，成为第二增长曲线。

费用与现金流：25H1期间费用3亿元（同比-0.5%），费用率15.1%（同比-4.2pct），费用管控显著；经营性现金流净流入3.6亿元（同比+50.7%）。存货9.2亿元（同比+24%），合同负债0.44亿元（同比+30%），后期增长确定性增强。

盈利预测与投资评级：预计25-27年归母净利润分别为3.92/4.97/6.40亿元（同比+39%/27%/29%），对应PE分别为38x、30x、23x，维持“买入”评级。

风险提示：海外需求不及预期，人形机器人业务不及预期等。