2025年一季报点评：一季度业绩超预期，内部重组优化效果初现

核心观点与关键数据

• 业绩超预期：2025年一季度吉利汽车实现收入724.95亿元，同比增长25%；归母净利润56.7亿元，同比增长264%。主要得益于销量新高、新能源业务强劲增长、产品结构优化、规模效应等多因素。
• 销量增长：一季度销量70.4万辆，同比增长47.9%，其中新能源车销量33.9万辆，同比增长135.4%。银河品牌表现强势，同比增长214%，中国星带动燃油车销量逆市增长。
• 盈利能力提升：毛利率同比提升0.2个百分点至15.8%，期间费用率大幅改善，主要受益于新能源业务盈利能力提升及内部重组优化。
• 产品周期助力：2024年发布9款新能源产品，2025年计划发布10款新车型，产品矩阵将进一步完善，有望推动销量持续增长。

研究结论

• 投资建议：预计2025-2027年收入分别为3269.04/3922.85/4707.42亿元，对应增速分别为36.1%/20.0%/20.0%；归母净利润分别为149.36/186.12/230.37亿元，对应增速分别为-10.2%/24.6%/23.8%；EPS分别为1.48/1.85/2.29元/股。3年CAGR为11.5%，维持“买入”评级。
• 风险提示：产品交付不及预期、行业竞争加剧、上游原材料涨价风险、销量不及预期的风险。

财务预测摘要

• 营业收入：2023-2027年分别为179204/240194/326904/392285/470742百万元，增速分别为21.11%/34.03%/36.1%/20.0%/20.0%。
• 归母净利润：2023-2027年分别为5308/16632/14936/18612/23037百万元，增速分别为0.91%/213.32%/-10.2%/24.62%/23.77%。
• EPS：2023-2027年分别为0.53/1.65/1.48/1.85/2.29元/股。