策略深度:“新质生产力”系列专题（十）-耐心资本赋能新质生产力发展

宏观与策略

• 主题：耐心资本赋能新质生产力发展
• 核心观点：培育壮大耐心资本，引导资本要素向科技创新领域集聚，是推动新质生产力发展的关键。耐心资本与新质生产力发展周期、理念、风险担当和战略目标相契合，可有效助力“卡脖子”技术突破和未来产业培育。
• 海外实践：主权财富基金成为国家投资的重要方式，规模扩张显著。
• 中国进展：一级市场直接投资迅速发展，聚焦半导体、电子设备等领域；二级市场政策引导中长期资金入市，智能制造与AI领域投融资活跃。
• 未来关注：关注技术成熟、规模化量产能力强、客户资源稳定的“专精特新”及“单项冠军”企业。
• 风险提示：国际地缘冲突、海外经济衰退等风险。

行业与公司

• 威高骨科(688161.SH)
  • 财报点评：2025年一季度归母净利同比增长48%，集采影响出清，公司主动调整经营策略，推动标外产品入院销售。
  • 业务表现：脊柱产线销量同比增长21.37%，创伤产线收入增长24.0%，关节产线收入增长46.1%，运动医学产线增长近4倍。
  • 财务指标：2024年毛利率65.7%，销售费用率33.1%，净利率15.7%；2025年一季度毛利率63.7%，净利率18.1%。
  • 股权激励：发布2025年限制性股票激励计划，2025-28年业绩考核目标CAGR为18.1%。
  • 投资建议：公司平台化发展，覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学等领域，具备成长潜力和抗风险属性，维持“优于大市”评级。
  • 风险提示：关节/脊柱产品放量不及预期、市场竞争、政策风险。

市场数据

• 主要市场指数：上证综指微跌，道琼斯、纳斯达克等国际指数下跌。
• 商品期货：黄金、原油下跌，铜、铝上涨。
• 重要信息披露：11月PPI同比-2.9%，CPI同比0.0%，M1、M2增速稳定，贸易顺差扩大，固定资产投资增速0.0%。
• 非流通股解禁：多家公司解禁，包括宁波银行、新点软件、华兰股份等。
• 沪深港通资金：东方财富、宁德时代等资金流入，小米集团-W、阿里巴巴-W等资金流出。
• 港股资金：中国石油股份、小米集团-W等资金流入，美团-W、腾讯控股等资金流出。