以星航运（ZIM）：第一季度业绩超预期，关注第二季度电话会议评论

ZIM 一季度业绩超出预期，主要得益于较强的运量增长和较高的派息率。公司调整后 EBITDA 达 7.79 亿美元，超出彭博一致预期 6.66 亿美元；调整后 EBIT 达 4.63 亿美元，超出彭博一致预期 3.79 亿美元。运量同比增长 12%，高于马士基和 Hapag-Lloyd 的 1Q 同比增长 9% 和 8%。运费环比下降 6%，同比增长 22%。公司维持 2025 财年展望不变，但预计运量增长将放缓至低个位数。派息率为 30%，派息率为 1 月份的 30%。公司预计 2025 财年调整后 EBITDA 为 16-22 亿美元，略低于彭博一致预期 18.6 亿美元；调整后 EBIT 指导为 35-95 亿美元，低于彭博一致预期 75.4 亿美元。公司预计 2025 财年运费率将显著下降，运量增长将放缓至低个位数，运营能力将保持稳定，燃油成本将略有下降，这将导致 EBITDA 同比下降 50%。公司 2025 财年将有 8.1 万 TEU 船舶交付，2026 年将有 7.4 万 TEU 船舶交付，这意味着 2025 和 2026 财年运力可能分别下降 10%。公司预计 2 月份的业绩电话会议将提供更多关于运力更新的信息。Barclays 给予 ZIM 的股票评级为“减持”，目标价为 12 美元。公司估值基于 0.7 倍 EV/IC，反映了我们对 2025 和 2026 年存在显著运力过剩风险的看法。