家得宝（HD）：第一季度初步评估略未达标；重申指引

Jefferies 研报对 Home Depot (HD) 2025 年第一季度业绩进行了分析，认为其略微不及预期，但管理层预期得到重申。报告指出，公司同店销售额和毛利率均略有不及市场预期，但库存增长较快，可能延迟关税成本的影响。

核心观点：

• 第一季度业绩略低于市场预期，但管理层预期得到重申。
• 消费者对价格上涨的弹性是关注焦点。
• 库存增长可能延迟关税成本的影响。

关键数据：

• 同店销售额：略低于预期 (-0.3%)，但高于 2024 年第四季度 (-0.1%)。
• 总平均客单金额：同比下降 0.3%。
• 总交易量：同比增长 2.1%。
• 毛利率：33.8%，略低于市场预期 (33.9%)。
• SG&A 毛利率：18.9%，略高于市场预期 (18.8%)。
• 调整后每股收益：3.56 美元，略低于市场预期 (3.60 美元)。
• 库存：同比增长 14.9%，高于销售额增长 (9.4%)。

2025 年指引：

• 同店销售额增长：1%。
• 收入增长：2.8%。
• 毛利率：33.4%。
• 调整后 EBIT 占比：13.4%。
• 利息支出：22 亿美元。
• 调整后每股收益：-2%。
• 资本支出：销售收入的 2.5%。
• 新开店数量：13 家。

关注点：

• 关税缓解策略。
• 消费者对价格上涨的弹性。
• 非关税政策（如移民政策）对行业通胀的影响。
• SRS 业务的趋势。

投资建议： Jefferies 给予 Home Depot "买入" 评级，目标价 461 美元，预期 12 个月内总回报率（价格涨幅加上股息）为 22%。