家得宝(HD)业绩交流纪要-美股20230221-调研纪要

公司简介 家得宝成立于1979年6月22日，于1981年9月1日上市。如今，家得宝是全球最大的家装零售商，在美国、加拿大和墨西哥拥有约500000名橙血员工和2300家门店。如今，典型的商店平均拥有105000平方英尺的室内零售空间，与电子商务业务相互关联，该业务为DIY客户、专业 承包商提供超过100万种产品，并为Do-It-For-Me客户提供业内最大的安装业务。公司为客户提供各种各样的建筑材料、家装产品、草坪和花园产品以及装饰产品，并提供多项服务，包括家装安装服务和工具和设备租赁。 按业务分类，收入可以分为：6.57%的建筑材料，3.69%的装饰材料，8.98%的器具，8.46%的电气，6.17%的地板，5.8%的硬件，10.82%的室内花园，6.41%的厨房和浴室，8.56%的木材，4.89%的木制品，7.27%的户外花园，7.61%的油漆，6.75%的水暖和8.03%的工具。按地区分类，收入可以分为：91.96%的美国和8.04%的美国以外。 业绩概况2022财年： 1. 销售额为1574亿美元，同比增长62亿美元或4.1% 1. 公司补偿产品销售总额增长3.1%，美国补偿产品销售增长2.9% 1. 毛利率约为33.5%，比去年下降了约10个基点，主要受供应链投资的推动，我们继续成功地抵消巨大的运输和产品成本压力，同时保持我们作为客户价值倡导者的地位 1. 运营费用约占销售额的18.3%，比2021财年下降了13个基点 1. 营业利润率为15.3% 1. 利息和其他费用增加了8500万美元，达到4.08亿美元，主要是由于长期债务水平高于一年前 1. 2022财年的摊薄每股收益为16.69美元，与2021财年相比增长7.5% 1. 截至2022财年末，零售面积约为2.41亿平方英尺。在2022财年，每零售平方英尺的总销售额约为627美元，是公司历史上最高的年度数字 1. 总资本支出达到31亿美元 1. 在这一年里，我们在加州开设了6家新店，并因火灾失去了一家店，到2022财年末，我们的门店数量达到2322家 1. 在这一年中，我们向股东支付了大约78亿美元的 股息 1. 在2022财年，我们以股票回购的形式向股东返还了约65亿美元，其中包括第四季度的15亿美元。根据过去12个月开始和结束的长期债务和股权的平均值计算，投资资本回报率为44.6%，而2021财年第四季度末为44.7% 1. 会议当天，董事会批准将季度股息增加10%至每股2.09美元，相当于每股8.36美元的年度股息 第四季度：1. 总销售额为358亿美元，同比增长约1亿美元，增幅0.3% 1. 毛利率约为33.3%，同比增加了7个基点 1. 第四季度的营业利润率约为13.3% 1. 有效税率为22.6% 1. 摊薄每股收益为3.30美元，与2021年第四季度相比增长2.8% 1. 运营费用约为销售额的20%，比去年增加了32个 基点 1. 平均客单价增长了5.8%，交易下降了6%。平均客单价的增长主要是由于我们产品类别的通货膨胀，以及对新产品和创新产品的需求。核心商品类别的通货膨胀对我们的平均客单价增长产生了积极影响，在第四季度增长了大约15个基点。特别是在木材方面， 在第四季度，木材价格相对于一年前大幅下降了50%以上。在这种情况下，第四季度的补偿销售受到了大约70个基点的负面影响。 1. 截至本季度末，商品库存为249亿美元，较去年同期增加28亿美元，库存周转为4.2倍，低于去年同期的5.2倍 1. 在第四季度，以资本支出的形式投资了大约9亿美 元 1. 14个销售部门中有7个部门的业绩为正。建筑材料、管道、木制品、五金、工具、户外花园和油漆的收入高于公司平均水平 1. 与去年第四季度相比，超过1,000美元的大额补偿交易增长了3.8%。虽然我们在便携式电源、炒作和配件等重量级类别中看到了巨大的优势，但在洗衣、软地板和屋顶等其他类别中，我们确实经历了疲软 1. 与去年第四季度相比，利用数字平台的销售额增长了4%以上 过去三年：1. 销售额增长了472亿美元，复合年增长率为12.6% 1. 每股摊薄收益增长了60%以上 今年，我们推出了新的HD手机和相关的应用程序，如Sidekick，进一步简化了应用程序。我们的高清手机的推出，是因为用户反馈了我们第一代手机在所有设备上的局限性。这是有史以来第一次，每一位在场的员工都将拥有一部具有增强通信功能、工具和培训功能的高清手机。这种实时支持的可访问性对于帮助我们的员工更好地为客户服务非常重要。 除了增强客户服务体验外，这款新的高清手机还提供实时访问工具和应用程序，如Sidekick，可以帮助员工更有效地优先处理价值最高的任务。HD电话使我们的员工能够提供一流的客户体验，提高运营效率，并使员工的工作更容易。 这些只是我们投资增强和改善家得宝员工体验的许多方法中的几个例子。我们将继续在我们的员工身上投资，重点是倾听他们的需求，保持有竞争力的工资和福利，并继续增强我们的工具、培训和发展机会。 2023年展望 1. 实际税率目标约为24.5% 1. 计划继续以每年约占销售额2%的资本支出投资于我们的业务 1. 我们的目标是2023年的销售基本持平，销售增长基本持平 1. 我们将为我们的一线小时员工增加大约10亿美元的年化薪酬。我们相信，这项投资将使我们在市场上处于有利地位，不仅可以吸引最合格的人才，还可以保留现有的优秀员工基础 Q&A Q：你认为家居装饰市场的下行风险是什么呢?家得宝今年的下行风险是什么呢?预计一个潜在下行的深度还是下行的持续时间，在这种情况下，家得宝的收益会如何呢? A：在我们谈到不利因素之前，我想先确定一下我们所看到的有利商业趋势的基调。我们对自己的生意感觉很好。正如我们刚才提到的，在过去三年里，我们的业务增长了470亿美元，在此期间，我们的收益增长了60%。我们的同事做得很出色，在这个充满挑战的环境中专注于客户。如果不是过去几年的投资，我们不可能获得这么大的市场份额。 我们有很好的工作，就业增长，工资增长，资产负债表仍然强劲。我们的大多数客户倾向于拥有自己的房子，这些房子的价值已经大幅上涨。但我们确实看到了一个独特的环境，目前有许多交叉潮流。显然，通货膨胀加剧，利率上升，劳动力市场吃紧，股票和房地产市场放缓。因此，考虑到所有这些因素，我们确实预计家居装修需求将会放缓。 消费者仍在家里消磨时间。房屋正在老化，价值比大流行开始前高出40%左右。但人们也开始将更多的支出转向服务业。正如我们所说，我们看到了更多的价格敏感性。因 此，考虑到这一切，我们已经为2023年的放缓做好了准备。 至于经济中的商品部门，我们已经看到整个消费经济从商品向服务的转变。因此，我们预计这将对我们的市场造成轻微压力。然后，我们希望通过分享市场份额来克服这一问题，我们在过去几年一直采取这种方式。所以我们的目标是持平。 现在有很多因素影响着我们的市场。目前，我们预计市场将面临个位数的负压。 Q：也就是说，在市场将面临个位数的负压的环境下，家得宝可能会做得更好，它将占据一些市场份额。那么，你能勾勒出你认为在下降三到四种情况下边际值递减的情况吗? A：如果市场下降负个位数，我们将看到14%左右的营业利润率，这是假设情况的必然结果。 Q：如果我们开始看到通胀压力缓解，您能否阐述一下您对单位弹性的预期? A：在过去的两年里，我们的指导方针和今年一样，那就是，无论我们的平均客单价的通货膨胀率是多少，都将被 交易抵消。因此，今年伊始，我们考虑的是门票和交易的平衡，而通胀导致的门票上涨将被交易抵消。 前两年的优异表现是因为我们没有看到那么多的敏感性。我们现在看到的是一些更敏感的情况，我们在第四季度几乎完全是一比一的抵消。这就是我们对2023年的预期，通货膨胀仍然存在。我的意思是，我们仍然处于通货膨胀的环境中，正如我们从上周的CPI和PPI数据中看到的那样。尽管这种情况正在减少，而且我想说的是，在我们的行业中，我们的成本比以前低得多。我们认为2023年之前的一些价格波动将远低于前两年。 因此，虽然我们仍然预计交易中会有抵消，但由于客单价不会那么高，交易量也不会那么低，但仍然达到2023年的持平指导值。 Q：我们的房价已经下降了6到8个月，我们知道现房销售处于严重的负区域。 如果你让你的业务与这些趋势相对抗，在这些趋势更加明显的市场中，是否存在脱钩? A：在房价方面，从长期来看，我们的业务确实与房价升值有关。显然，自2019年以来，我们实现了前所未有的增长和升值。 房价在2022年6月达到峰值，比2019年底高出45%。从那 时起，房价已经倒退了大约3%。 但自那个峰值以来，我们没有在市场的基础上看到影响。我们所看到的房屋销售与房价上涨或调整之间没有关系。 我们的客户处于一个健康的状态，90%以上的美国房主要么直接拥有自己的房子，要么拥有低于5%的固定利率抵押贷款。所以卖房子的动机就不存在了。事实上，激励机制是存在的。所以很难说房地产经济会如何影响我们，自2022年以来，我们还没有看到两者之间的关系。 Q：如果个人消费支出的份额恢复到2019年的水平，您对此有何看法，还是有信心不会？ A：这是一个独特的时期，很难衡量。但我们非常看好这个行业的长远发展。我们仍然有一百万，两百万，三百万的住房短缺，随着家庭的形成，人口的增长和老化的住房库存，这一切都很到位。随着市场通过个人消费支出回归或其水平以及通货膨胀抵押贷款利率的发展，这些都将得到解决，剩下的仍然是一个住房建设不足的市场。超过一半的房子已经有40年以上的历史了。正如刚刚所说，他们在低抵押贷款利率的情况下仍然拥有房子，人们会希望对这些房屋进行更大的改善。所以，我对这个行业的长期前景非常看好。 Q：我们现在都在寻找在一个温和的背景下消费者疲软的迹象，但你认为这是短期的。但或者这真的是一个更弱趋势的开始，可能会持续几个季度? A：正如我们之前谈到的价格敏感性，我们在第四季度看到了一些额外的敏感性。我将以清洁业务为例，我们在本季度推出了艺康，这是市场上的一个优质清洁品牌，我们看到了出色的表现。对于许多消费者和专业人士来说，这是一个可以升级的类别，我们对这个类别的合作关系和长期机会感到非常非常兴奋。 与此同时，我们正在扩大我们的HDX清洁阵容，这对我们的客户来说是一个很好的日常价值品牌，我们也看到了这个品牌的巨大增长。与此同时，我们正在密切关注家电、庭院家具、烧烤架等类别，以确保我们的定位适合当前的环境。 Q：你能谈谈第四季度DIY和专业产品相对于第三季度的变化率吗?你是否看到一方的变化比另一方快?这对你如何看待2023年的业务有什么影响? A：我们并没有看到变化的速度。 Q：你能评论一下刚刚宣布的10亿美元员工薪酬投资如何影响2023年一线员工的计划薪酬组合，包括我们应该如何考虑重新设定成功分享计划吗? A：家得宝的客户服务从我们的员工开始，我们相信这项投资符合我们的价值观，并将使我们在市场上处于有利地位。我们一直在压力重重的劳动力市场中成功运营。我们都知道，劳动力市场一直在收紧，利率一直在上升。但就在去年，我们雇佣了20万名律师。但我们相信，此举将在近期、中期和长期内保护我们的客户体验。 我们将能够跟踪最合格的候选人，并保留我们已经拥有的优秀的合伙人基础。所以我们不仅再次提高了我们的起薪，我们还提高了每个一线员工的工资。 因此，我们的终身律师看到了这一举措带来的实际工资增长。我们希望通过这种方式提高用户留存率。这就是为什么我们称其为一项投资，它将通过一个更有效的助手来改善客户体验，他在大楼里工作的时间更长，了解我们的程序，更有效地与客户接触和销售。 我们回顾了我们的价值观，投资于我们的员工，我们的创始人说过，如果我们照顾我们的员工，他们就会照顾客户，一切都会照顾到自己。这就是这项投资的意义所在。我们不仅要考虑工资，还要考虑福利，还要考虑我们为促进他们的发展而创造的环境。 我们之