2024年报及2025Q1点评：所得税费影响业绩，2025年核电商运贡献增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现营收772.72亿元，同比增长3.09%，但归母净利润87.77亿元，同比下降17.38%，主要受所得税费用增加（同比增长24.4亿元）及资产减值损失影响。2025年Q1实现营收202.73亿元，同比增长12.7%，归母净利润31.37亿元，同比增长2.55%。
• 装机规模：截至2024年底，核电装机规模23.75GW，新能源装机规模29.6GW，新能源同比增长59.84%。2025Q1核电、新能源上网电量分别同比增长-1.83%和+42.07%，但Q1上网电量同比+17.17%，主要得益于漳州1号机组投产。在建机组规模持续增长，预计带动未来业绩提升。
• 财务政策：公司拟回购3-5亿元股份用于股权激励，并宣布每股派发现金股利0.16元，分红比例达41.92%。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为841.83/915.43/1023.25亿元，同比增长8.94%/8.74%/11.78%；归母净利润分别为103.59/111.94/125.14亿元，同比增长18.02%/8.06%/11.79%。维持“买入”评级。
• 风险提示：主要风险包括装机进度不及预期、市场化电价波动风险、新能源消纳问题。

财务预测摘要

• 收入与利润：2025-2027年营业收入和归母净利润持续增长，EPS分别为0.50/0.54/0.61元。
• 资产负债表：货币资金、应收账款、存货等关键指标稳步增长，负债规模持续扩大。
• 利润表：各项费用控制稳定，净利润预计逐步回升。
• 现金流量表：经营活动现金流持续为正，投资活动现金流出主要用于资本支出。
• 财务比率：资产负债率逐步下降，ROE和ROIC保持稳定。