业绩略超预期,各业务多有所提升-2025年一季报点评

东方证券2025年一季报显示，公司业绩略超预期，各业务线均有所提升。报告期内，剔除其他业务收入后营业总收入同比增长57.3%，归母净利润同比增长62%。ROE同比环比均有所提升，主要得益于自营收益率提升。

关键数据：

• 剔除其他业务收入后营业总收入：39亿元，同比+57.3%
• 归母净利润：14.4亿元，同比+62%
• ROE：1.7%，同比+0.6pct，环比+1.7pct
• 财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）：3.49倍，同比+0.45倍，环比-0.1倍
• 资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）：1.3%，同比+0.3pct
• 净利润率：36.9%，同比+1.1pct
• 重资本业务净收入：23.3亿元，净收益率（非年化）：0.9%
• 自营业务收入：21.1亿元，单季度自营收益率：2.2%
• 两融业务规模：282亿元，两融市占率：1.47%
• 买入返售金融资产余额：56亿元

业务表现：

• 自营业务：收入21.1亿元，单季度自营收益率环比+1.3pct，同比+1.4pct
• 信用业务：利息收入14.1亿元，两融业务规模环比+1亿元
• 质押业务：买入返售金融资产余额环比+16.2亿元
• 经纪业务：收入7亿元，环比-23.1%，同比+44.6%
• 投行业务：收入3.2亿元，环比-0.2亿元，同比+0.5亿元
• 资管业务：收入3亿元，环比-0.2亿元，同比-0.6亿元

投资建议： 长期看好东方证券发展机遇，维持盈利预期。预计2025/2026/2027年EPS为0.45/0.50/0.58元人民币，BPS分别为9.13/9.34/9.53元人民币，当前股价对应PB分别为1.00/0.98/0.96倍，加权平均ROE分别为4.97%/5.44%/6.17%。维持2025年业绩1.3倍PB估值预期，目标价11.87元，维持“推荐”评级。

风险提示： 市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。