2025年一季报点评：25Q1业绩略超预期，卓尔博收购落地

业绩表现

• 2025Q1公司营收16.66亿元，同比+1.41%，环比-5.99%；归母净利润2.57亿元，同比+10.94%，环比+30.11%；扣非归母净利润2.36亿元，同比+6.64%，环比+19.01%，略超预期。
• 盈利能力强劲：铝锭均价同比+7.24%，毛利率28.73%（同比-0.94pct，环比+5.01pct），净利率15.45%（同比+1.33pct，环比+4.29pct）。
• 费用率：三费费用率6.28%（同比+0.59pct，环比+0.16pct），其中销售费用率同比-0.60pct，管理费用率同比+0.79pct，财务费用率同比-2.14pct，研发费用率同比+0.04pct。

卓尔博收购

• 收购方案：发行股份及支付现金购买71%股权，交易价格11.18亿元（现金5亿元，股份6.15亿元），股份锁定期12个月，分三期解锁，与业绩承诺补偿及减值补偿挂钩。
• 卓尔博2024年营收10.51亿元（同比+23.55%），净利润1.54亿元（同比+3.04%），净利率14.63%。
• 业绩承诺：2025-2027年净利润不低于1.415亿元、1.569亿元、1.741亿元，三年累计不低于4.725亿元。

业务拓展

• 墨西哥工厂：一期已量产并扭亏，二期预计25Q2投产。
• 镁合金业务：拓展压铸工艺技术研发，切入汽车轻量化和人形机器人市场。
• 机器人业务：全资子公司瞬动机器人负责研发、制造和销售，未来将为公司长期发展提供新动能。

盈利预测与评级

• 考虑收购并表影响，2025-2027年归母净利润预测上调至11.90亿元、14.86亿元、17.78亿元（前值11.34亿元、12.61亿元、14.91亿元），EPS分别为1.21元、1.51元、1.81元（前值1.15元、1.28元、1.51元），市盈率13倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游乘用车销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期。