国企改革持续推进,25年Q1业绩超预期

核心观点与关键数据

• 公司概况：广誉远是中国现存无断代传承历史最为悠久的中药企业，核心产品历史悠久，品牌底蕴深厚。
• 业绩表现：2024年业绩承压，营收和净利润分别同比下降4.87%和17.35%；2025年Q1业绩超预期，营收和净利润分别同比增长21.48%和53.94%。
• 财务指标：
  • 2023-2024年期间费用率显著下降，销售费用率从70.11%降至47.43%，管理费用率从7.90%降至7.09%，财务费用率从2.23%降至0.39%。
  • 2022-2024年应收账款降幅明显，从8.75亿元降至2.81亿元，降幅达42.45%。
  • 2024年研发费用达0.39亿元，同比增加22.98%，研发费用率3.16%。
• 国企改革：自2021年山西省国资委入主以来，公司治理全面优化，内控体系完善，体制机制进一步理顺，期间费用率下降，应收账款减少，国际商标成功注册。

研究结论

• 未来展望：预计2025-2027年公司营业收入分别为13.88亿元、15.99亿元、18.50亿元，归母净利润分别为1.10亿元、1.33亿元、1.58亿元，EPS分别为0.22元、0.27元、0.32元，对应PE倍数分别为88倍、72倍、61倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司过去国企改革效果明显，未来随着改革持续深入，有望迎来高质量发展。
• 风险提示：行业政策风险、市场竞争加剧风险、原材料供给及价格波动风险、集采降价风险。