价格复苏释放盈利空间,规模优势凸显-2025年一季报点评

中国巨石（600176）2025年一季报点评

核心观点：

• 公司2025年一季度实现营业收入44.79亿元，同比增长32.42%；归母净利润7.3亿元，同比增长108.52%。
• 玻纤行业需求放量，2025年初延续提价行情，推动公司毛利率边际改善至30.5%，同比提升10.4个百分点。
• 公司规模优势显著，期间费用率9.29%，同比下降2.8个百分点，经营性现金流同比改善。
• 海外产能45.6万吨/年，美国增加关税对公司影响相对较小。
• 公司为玻纤行业龙头，成本优势显著，预计2025-2027年EPS分别为0.8、0.88、1.06元/股，对应PE各为15x、14x、11x。

关键数据：

• 2025年一季度营业收入44.79亿元，同比增长32.42%。
• 2025年一季度归母净利润7.3亿元，同比增长108.52%。
• 2025年一季度毛利率30.5%，同比提升10.4个百分点。
• 2025年一季度期间费用率9.29%，同比下降2.8个百分点。
• 2025年一季度经营性现金流净额-0.93亿元，较2024年同期少流出0.98亿元。
• 海外产能45.6万吨/年，其中美国产能9.6万吨/年。

研究结论：

• 基于历史估值法，给予公司2025年20xPE，对应目标价16元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：产能建设进展不及预期，原材料价格波动。

财务预测：

• 2025-2027年营业收入分别为17.415亿元、19.470亿元、21.389亿元，同比增长率分别为9.8%、11.8%、9.9%。
• 2025-2027年归母净利润分别为3.205亿元、3.510亿元、4.234亿元，同比增长率分别为31.1%、9.5%、20.6%。
• 2025-2027年每股收益分别为0.80元、0.88元、1.06元。