2025年一季报点评Q1业绩超预期，塔桩龙头出口优势持续凸显

2025年一季报显示，公司业绩实现同环比快速增长。营收11.41亿元，同比+146.4%，环比-22.6%；归母净利润2.31亿元，同比+335.9%，环比+20.4%；毛利率31.0%，同比+3.5pct，环比-3.0pct。主要驱动因素包括：（1）高价值量、高盈利的出口海工产品发运量显著提升，创历史同期最高水平；（2）汇兑收益增加约5000万，财务费用大幅减少；（3）资产减值及信用减值损失收窄。

业绩拆分显示：（1）塔桩板块贡献业绩2亿+，其中海外陆风1.2万吨，海外海风3.9万吨；（2）风电场运营贡献业绩约4000万。

展望2025年，海外德国NSC、英国InchCape等项目陆续交付，叠加国内海风需求反转及新能源发电业务稳步向上，将进一步支撑业绩增长。后续看点：（1）从量看，公司抢先布局欧洲、日韩等海外海风市场，欧洲市场已占据TOP2地位，日韩市场与业主建立密切关系，随着市场放量，订单及出货有望快速增长；漂浮式海风逐步商业化，公司提前布局有望受益；（2）从利看，欧洲单桩投标价格存在上涨空间，公司有望凭借国内钢板价格及自有船只运输优势提升单吨利润。

盈利预测与投资评级：上调公司业绩预期，预计25-27年归母净利润8.1/11.5/14.3亿元（前次预期7.5/11.2/13.9亿元），同比分别增长71%/42%/25%，当前股价对应PE为22/15/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：海风需求不及预期；市场竞争加剧；客户拓展节奏不及预期等。