美团（3690 HK）：买入：竞争压力犹存

核心观点

• Q1 业绩超预期：美团Q1 业绩超市场预期，核心本地商业收入和新增业务收入均略有增长，调整后营业利润率提升。
• 外卖业务竞争加剧：外卖业务竞争加剧，补贴压力增大，预计将影响未来几个季度的利润率，但长期来看，随着补贴压力的缓解，利润率有望改善。
• 新业务发展：新业务收入增长强劲，但亏损也相应扩大。凯嗒在沙特阿拉伯市场取得成功，未来五年将在巴西进行10亿美元投资。
• 估值和风险：维持买入评级，目标价从165港元下调至160港元。主要风险包括与抖音和京东的竞争加剧、变现率提升空间有限、投资拖累利润率以及消费放缓等。

关键数据

• Q1 收入同比增长18%，达到865.57亿元人民币。
• Q1 调整后营业利润同比增长12.2%，达到112.18亿元人民币。
• 外卖业务收入同比增长14%，达到413.25亿元人民币。
• 外卖业务调整后营业利润同比增长39%，达到77.33亿元人民币。
• 新增业务收入同比增长19%，达到222.32亿元人民币。
• 新增业务调整后营业亏损为22.27亿元人民币，环比扩大。

研究结论

• 美团Q1 业绩表现良好，但外卖业务竞争加剧将对其利润率造成压力。新业务发展迅速，但亏损也相应扩大。凯嗒在海外市场取得成功，未来五年将在巴西进行10亿美元投资。维持买入评级，目标价从165港元下调至160港元。