2024年报暨2025年一季报点评：主业稳健，拓展AI智算

2025-05-20 刘越男,陈笑国泰海通证券浮云

公司业务概述：爱施德作为商贸零售行业专业连锁头部企业，2024年营收658.2亿元，同比下降28.6%；归母净利5.81亿元，下降11.3%。通信产品收入占比88.8%，非通信产品占比10.8%。
零售能力强化：2024年服务苹果授权门店/网超2700家，Coodoo自营苹果APR门店达200家，零售销售规模同增超20%；荣耀业务服务超9000家客户，香港市场市占率达17.1%；三星业务服务超4300家门店，新建自营体验店25家。
海外市场拓展：荣耀在香港市场实现销售份额与市场地位双重突破；三星业务板块O2O平台体量同增超260%。
AI智算服务：组建专业团队，积极探索AI智算服务领域新增长点。
2025Q1表现：营收127.4亿元，下降41.2%；归母净利1.26亿元，下降24.8%。主要因市场竞争激烈、业务结构优化导致销售规模下降。
财务数据：2024年毛利率4.26%，净利率0.99%；期间费用率2.94%；经营净现金流15.6亿元，下降57.2%。2025年拟分红6.2亿元，分红率超100%。

投资评级：维持“增持”评级，目标价14.48元。下调2025-26年EPS至0.51/0.55元（原0.65/0.71元），增速8/9%；预测2027年EPS为0.6元，增速9%。
估值方法：参考可比公司估值，给予2025年28倍PE，合理估值14.48元。
可比公司：百联股份、王府井、豫园股份（商贸零售行业）；孩子王、爱婴室、飞亚达、老凤祥（专业连锁行业）。