出口业务仍有增长潜力-2025年一季报点评

核心观点与关键数据

• 公司概况：中国重汽发布2025年一季报，营收129.1亿元，同比+13.0%，环比+13.8%；归母净利润3.1亿元，同比+13.3%，环比-43.1%。毛利率7.1%，同比-0.8pct，环比-4.4pct；净利润率3.3%，同比+0.1pct，环比-2.2pct。
• 出口业务：依托重汽国际公司，出口业务保持良好发展态势，市场份额位居重卡行业前列。新兴市场空间广阔，海外业务利润有望持续增长。
• 国内业务：受益于以旧换新政策，老旧货车报废更新获资金补贴，预计显著拉动2025年重卡置换需求。新能源领域市占率提升，增速好于行业水平。

研究结论

• 评级与目标价：维持“增持”评级，下调目标价至20.69元。下调2025/26/27年EPS预测分别为1.22（-0.27）/1.32（-0.29）/1.47（-0.31）元，参考可比公司给予17倍PE。
• 风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。

财务预测

• 收入与利润：预计2025-2027年营业收入分别为48.977、53.407、58.256亿元；归母净利润分别为1.430、1.554、1.722亿元。
• 财务比率：ROE（摊薄）预计8.7%-9.3%，ROA（%）4.4%-4.7%，ROIC（%）9.3%-9.8%。

估值与市场表现

• 估值水平：2025年PE预测13.94倍，当前市盈率18.45倍。
• 股价走势：52周内股价区间13.51-20.59元，相对沪深300指数12个月涨幅-17%-7%。