3i集团2025财年每股净资产为2542便士，同比增长22%

3i 报告 FY25 NAV 为 2542p，同比增长 22%，略低于市场预期。主要增长动力来自 Action 业务的强劲表现，其 LfL 销售额增长 6.8%，贡献了大部分 NAV 增长。尽管面临汇率头寸压力（-27p），但 Action 的盈利增长强劲，推动 3i 报告期内总回报达 5049m 英镑。

Action 业务表现：

• FY25 NAV 估值 178.31 亿英镑，同比增长 26%，主要来自盈利增长（EBITDA 同比增长 26%），估值倍数保持不变（18.5x 运营 EV/EBITDA）。
• LfL 销售额增长 10.3%（22% 同比增长），主要来自交易量提升。
• 截至 2025 年 5 月 12 日，LfL 销售额增长率为 6.8%，自 3 月底以来增长约 7.5%。
• 业务持续扩张，截至 2025 年 3 月 30 日，拥有 2967 家门店，分布在全球 12 个国家。
• 2024 年新增 352 家门店，主要集中在意大利和西班牙，葡萄牙也开设了 10 家门店。
• 2025 年计划开设 3 家新分销中心，并投资新 ERP 系统。
• 3i 持有股份占比提升至 57.9%，投资回报率提升。

私募股权组合表现：

• 97% 的私募股权资产实现盈利增长，其中 7 家资产（价值 198 亿英镑）增长速度超过 20%。
• 消费品和自有品牌、工业和医疗保健板块表现突出，抵消了部分资产表现疲软的影响。
• Royal Sanders 因收购而价值增长 49%。
• Wilson HCG 因市场挑战导致价值缩水 88m 英镑。
• 非 Action 私募股权组合实现 504m 英镑的未实现价值增长，主要来自盈利增长，部分抵消了价值损失。

财务状况：

• 3i 提高每股股息 20% 至 73.0p。
• 净债务 7.71 亿英镑，杠杆率 3%。
• 现金及等价物 4.23 亿英镑，未使用再融资信贷额度 9 亿英镑。

估值和评级：

• 3i 当前交易价格为其报告 NAV 的 1.65 倍，处于历史高点。
• 预计未来 NAV 将以每年约 15% 的速度增长，派息率约为 3%。
• 维持“增持”评级，目标价 4455p。

未来展望：

• 预计 FY26 和 FY27 NAV 分别增长 18% 和 13%。
• Action 业务持续增长，为其带来估值提升机会。
• 3i 预计未来能够保持超过 15% 的 ROE，支撑其估值。