Jefferies 研报对北美电力和公用事业行业进行了分析，核心观点如下：
宏观环境与行业机会
- 尽管宏观风暴云层正在消散，但防御性公用事业因其合理的估值，仍被视为对尾部风险宏观交易的有效对冲。
- 预计 2Q/3Q 将出现积极的指导修正，行业具有进攻性。
- 重点关注 XEL（潜在马歇尔火灾解决和进一步的资本支出上行）、UGI 和 EVRG（中型股）、CNP 和 NI、TXNM（短期和事件驱动机会）、IDA（持续的资本支出加速背景）。
IRA 影响与政策分析
- 对正在制定的 IRA 的结果感到满意，其退出条款直到 2029 年才对覆盖范围产生影响。
- 围绕这些行业不适合投资的评论正在减少，预计资本将有机会流入这些领域。
- 与受监管公用事业公司的沟通呈积极态势，众议院从关键矿物和子组件转向组件的初步立场是建设性的，但外国实体担忧（FOEC）是最成问题的问题。
- 关注点之一是可转让性，尽管在 CBO 中的得分不高，但它是公用事业交易中 IRA 的关注焦点。
- 总结了以下税收抵免的要点：
- 45X 稍微提前逐步减少是比预期更好的提议，对 FSLR 有利。
- 45U（关于核能）更加谨慎，较早退出。
- 预期 45V 和氢气立即消失。
- 45Z（关于 RNG 和可再生能源）已延长至 2031 年，而不是之前的 2027 年，并且没有逐步减少。
关税影响
- 国内供应链基本不受影响。平均而言，公用事业公司估计关税对其资本计划的影响约为 1%，水平相当温和。
- Eversource 是其中关税敞口最高或接近最高的公司（不包括清洁能源公司），其表示看到资本支出可能增加 3-6%。
- 如果出现重大关税，这将是在监管程序中需要关注的领域，特别是对于与行业标准相比具有异常特征的公司。
- LNT 的例子表明，管理团队能够灵活地加速其存储产品从中国的出货，以应对关税实施。
太阳能与数据中心发展
- 预计太阳能股票将继续上涨，很可能由跟踪器引领，如 Array 和 Nextracker。
- 制造领域也将看到更多的竞标活动。
- 公用事业公司正在积极发展数据中心，DUK、EXC、EVRG、LNT 和 PPL 等公司取得了积极的进展，其中许多公司具有有利的负载增长或数据中心意向。
投资建议
- 买入评级：XEL、EVRG、UGI、IDA、EXC、CNP、NI、NRG、PPL、TXNM、VST、FSLR、CEG、LNT。
- 持有评级：ES。
- 关注点：马歇尔火灾的解决、IRA 的最终结果、关税的影响、太阳能和数据中心的发展。
