新洋丰（000902 CH）买入增长前景稳定的防御型企业

核心观点
新洋丰（000902 CH）作为防御性板块的稳健增长股，2025年第一季度业绩超预期，主要得益于销售增长和利润率提升。公司2025-2026年盈利预测上调，但受硫价上涨影响，磷酸一铵（MAP）利润率预期下调，因此小幅下调2025年净利润预期5%。

关键数据

• 2025年净利润预期下调5%，2026年净利润预期小幅上调3%，2027年净利润预期为23%的年复合增长率。
• 公司2025-2027年销售增长预期为8%，主要受中小型化肥企业退出和高磷矿成本推动。水溶肥占比提升（2024年占25%）将支持复合肥销量增长。
• 磷矿和磷酸一铵价格波动是主要风险，若硫价持续高位，MAP利润率可能承压。

研究结论
维持“买入”评级，目标价从15元上调至16.8元。公司估值仍具吸引力，12倍2025年市盈率低于历史均值。长期来看，新洋丰有望通过磷矿自建（朱羊沟、连花山）降低成本，提升行业竞争力。政府批准磷矿开采将构成短期催化剂。

风险提示

• 原材料价格大幅波动（如磷矿、硫磺）；
• 复合肥需求不及预期；
• 磷矿产能扩张不及预期；
• 环保政策导致意外减产。