铜日报：铜价高位供需博弈延续，库存隐忧压制上行空间

铜价高位供需博弈延续，库存隐忧压制上行空间

一、日度市场总结

铜期货市场主力合约与基差方面，5月23日SHFE铜主力合约价格小幅回落至77870元/吨，较前一日下跌50元，延续近期震荡偏弱格局；LME铜价则继续上扬至9614美元/吨，单日涨幅达0.99%，延续外盘偏强趋势。基差方面，LME(0-3)现货升水大幅走强至31.14美元/吨，海外现货供应趋紧；国内现货升贴水表现分化，升水铜升水回升至180元/吨，华北地区电解铜现货贴水扩大至150元/吨，区域供需差异仍存。持仓与成交方面，LME铜库存连续两周累库，5月23日增至33406吨，但SHFE及COMEX库存延续去化，其中SHFE库存降至164725吨（环比-1.08%），COMEX库存增至175631短吨（环比+0.59%）。内外盘库存分化，海外隐性库存压力上升，而国内显性库存持续低位对沪铜形成支撑。

二、产业链供需及库存变化分析

供给端，全球铜精矿短缺加剧，SMM数据显示冶炼厂加工费持续下滑，亏损扩大抑制冶炼产能释放。国内进口窗口回暖带动LME亚洲仓单注销，洋山铜溢价站上100美元/吨，挤仓风险升温。需求端，下游消费疲软态势延续。5月23日数据显示，黄铜棒开工率环比下降2.37%至55.03%，新能源及连接器领域订单同比减少10%-15%；铜线缆开工率环比降1.05%至82.34%，企业新订单同比下降近20%，淡季效应及原料成本高企压制补库意愿。库存端，全球显性库存持续下降，国内社会库存逼近10万吨关口，沪伦两市Back结构扩大强化挤仓预期。但LME累库节奏加快，5月23日库存较5月19日增加5.2%，或反映隐性库存释放压力。

三、价格走势判断

未来一至两周，铜精矿短缺及冶炼亏损扩大将继续制约供应弹性，挤仓风险支撑价格；淡季订单疲软及铝线缆替代效应压制铜消费，企业低库存策略难改；美元反弹及美国经济“滞胀”扰动压制风险偏好，但中美贸易缓和及海外补库预期提供底部支撑。综合来看，需警惕库存矛盾激化引发的阶段性回落风险。