业绩符合预期,Q4边际好转-2024年年报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：双汇发展2024年业绩符合预期，营业总收入597.15亿元，同比-0.64%；归母净利润49.89亿元，同比-1.26%。24Q4经营环比显著改善，归母净利增速+63.3%。
• 业务情况：
  • 肉制品业务：收入248亿元，同比-6.2%，营业利润66.5亿元，同比+6.8%，吨均利润约4700元创历史新高。
  • 屠宰业务：收入303亿元，同比-2.1%，营业利润4.4亿元，同比-35.6%，24Q4单季度屠宰收入+21.7%，营业利润+153.0%。
  • 养殖及其他业务：收入101亿元，同比+9.7%，营业利润-3.7亿元，同比减亏，24Q4成功扭亏。
• 分红政策：年末每股拟派息0.75元含税，2024年度每股分红1.41元，分红率98%，股息率5.26%。
• 财务预测：
  • 2025年EPS预测1.52元（前值1.51元），2026年EPS预测1.58元（1.61元），2027年EPS预测1.64元。
  • 参考可比公司估值给予2025年21X PE，目标价31.7元。

研究结论

• 2025年展望：肉制品业务有望通过“八项举措”实现销量增长，屠宰业务受益于业务精进及竞争缓和，养殖业务继续减亏。
• 风险提示：下游需求恢复偏弱、猪肉价格波动、渠道拓展不及预期。

关键财务指标

• 资产负债表摘要：股东权益21,118亿元，每股净资产6.10元，市净率4.4，净负债率-0.45%。
• 主要财务比率：ROE（摊薄）23.6%，ROA 13.7%，ROIC 17.3%，销售毛利率17.7%，销售净利率8.5%。