扣非后净利润同比下降30％,氯化钾销量持续增长-2024年＆2025Q1点评

2025-04-28 国泰海通证券朝新G

核心观点：亚钾国际2024年扣非后净利润同比下降30%，但氯化钾销量持续增长，2025Q1扣非后净利润同比增长376.02%。公司受益于全球钾肥供应趋紧，俄钾和白俄钾肥计划减产。
关键数据：
- 2024年扣非后净利润8.92亿元，同比下降30%；营业收入35.48亿元，同比下降8.97%。
- 2025Q1扣非后净利润3.84亿元，同比增长376.02%；营业收入12.13亿元，同比增长91.47%。
- 2024年氯化钾销量174.14万吨，同比增长8.42%；2025Q1氯化钾销量52.83万吨。
- 2024年氯化钾毛利率49.54%，同比下降8.94pct。
财务预测：
- 预计2025-2027年归母净利润分别为18.01亿元、25.14亿元、29.47亿元，对应EPS为1.95、2.72、3.19元。
- 2025年给予18倍PE，对应目标价为35.10元。
项目进展：公司加速推进第二个、第三个100万吨/年钾肥项目建设，小东布矿区已完成部分工程。
风险提示：原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期。
研究结论：给予“增持”评级，认为公司钾肥放量将带来估值溢价。