2024年,CXO板块业绩承压,收入和利润均出现下滑,主要受行业周期性调整影响。2025年第一季度,板块业绩企稳回升,收入和利润均实现同比增长。毛利率和净利率触底回升,主要原因是大订单高基数影响消除、海外需求复苏和行业降本增效。人均单产和固定资产周转率下降,反映经营效率有所下降。行业需求企稳,订单略有回升,产能建设节奏放缓。美联储降息周期开启,流动性逐步宽裕,海外投融资回暖,国内投融资仍处底部,但有望持续回暖。CXO指数小幅修复,PE处于合理区间。
投资建议:中长期看好CXO板块,海内外需求有望接续复苏。关注美联储利率政策变化、投融资边际变化、海外需求复苏、中美关系及地缘政治、医保丙类目录、商业保险以及创新药全产业链支持政策等。公司层面,建议关注临床CRO、科研上游、AI/减肥药等主题,如阳光诺和、诺思格、普蕊斯、皓元医药、泓博医药等。
风险提示:美联储利率政策不及预期、投融资回暖不及预期、市场竞争加剧、汇率波动等。