跟踪报告：TCL中环业绩环比改善,看好公司25年利润释放

TCL科技2024年受光伏业务拖累，收入利润有所下滑。总营收1,649.63亿元，同比-5.44%；归母净利润15.64亿元，同比-29.38%。其中，半导体显示业务营收1,043亿元，同比+25%；净利润62.3亿元，同比改善62.4亿元。TCL中环营业收入284亿元，同比-52%，归属于股东净利润-98.2亿元，主要受行业周期底部波动及子公司转型拖累。

2025Q1利润大幅提升，TCL中环边际改善。Q1营收401.19亿元，同比+0.43%；归母净利润10.13亿元，同比+321.96%。半导体显示业务营收275亿元，同比+18%；净利润23.3亿元，同比+329%。TCL中环营收61亿元，归属于股东净利润-19.06亿元，环比改善49%。

看好公司年内利润持续释放。半导体显示业务方面，已完成LGD广州产线收购，预计增厚全年业绩；积极推进2条11代线少数股权收购。光伏业务方面，TCL中环Q1已实现经营业绩环比改善，预计2025年实现正向增长。

投资建议：维持“买入”评级。预计2025-2027年营收分别为1933.81、2274.23、2589.79亿元，归母净利润分别为64.28、94.53、112.12亿元。半导体显示业务受益于行业供需格局改善，光伏硅片业务或将步出低谷。