电力及公用事业行业周报（5.19-5.25）：4月全国发电量同比+4.7%，板块市场表现平稳

板块市场表现

• 涨跌幅：申万公用事业行业指数本周上涨0.19%，跑赢上证指数、沪深300指数和创业板指，在31个申万一级行业中排名第10位。细分行业涨跌幅差异较大，火力发电、热力服务、光伏发电、风力发电等板块表现不佳，水力发电板块表现突出。
• 估值：申万公用事业行业指数PE（TTM）为17.3倍，PB为1.73倍，与历史水平相比处于相对合理区间。细分行业估值水平存在差异，水力发电估值较高，火力发电估值较低。

行业动态

• 国家能源局数据：4月份全社会用电量同比增长4.7%，分产业看，第一、三产业和城乡居民生活用电量均实现增长。
• 广西发改委政策：发布配套细则，区分存量项目和增量项目建立新能源可持续发展价格结算机制，对存量项目电价按现行政策执行，增量项目电价根据不同类型设定不同标准。
• 四川电力现货市场建设方案：提出建立适应四川保供应、促消纳等需求的市场机制和运行机制，新能源力争2027年实行分区电价。

重点数据跟踪

• 煤电价格：秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价周环比下降0.81%，印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价均有所下降。
• 绿证交易：2025年4月绿证月度交易成交量为324万张，其中风电、光伏成交量分别为107.74万张、178.29万张。2025年1-4月绿证交易成交量为2049万张。
• CEA交易：2025年5月19日至23日，全国CEA成交量分别为52.6万吨、84.7万吨、113.9万吨、31.2万吨、57.6万吨，累计成交均价为72.70元/吨。

投资建议

• 火电：一季度业绩符合预期，看好二季度燃料成本下降带来的弹性，长期看需求侧保供和顶峰调节需求长期存在，成本侧动力煤价格呈稳中有降趋势，行业度电利润有望保持在合理区间。
• 水电：一季度整体来水同比偏丰，板块业绩良好，建议在风险偏好下降时布局估值相对较低的龙头标的。
• 绿电：新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目改善、新增规模提升和并购重启、行业集中度提升等多方面利好，建议关注龙头企业和当前电价水平较差或下降较快的区域类标的。

推荐关注

国电电力、川投能源、国投电力、龙源电力

风险提示

宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。