电力设备行业周报：锂资源战略地位凸显，看好电池及新技术环节

电力设备 行业研究/行业周报 锂资源战略地位凸显，看好电池及新技术环节 主要观点： 报告日期：2022-11-5 行业评级：增持 10月欧洲八国销量环比下降，比亚迪销量21.78万辆超预期，行业景气度持续向上海外方面，欧洲8国10月合计销量14.4万辆，同/环比+15%/-18%，乘用车注册59.3 行业指数与沪深300走势比较万辆，同环比+18%/-16%，电动车渗透率24.3%，环比-0.6pct。国内方面，10月已披 16% 3% -11%11/212/225/228/22 -24% -37% -51% 电力设备沪深300 露的11家新能源车车企合计销量32.55万辆，其中比亚迪21.78万辆，同环比 +169%/+8%，超市场预期，全年预计交付180万辆+，新势力中，蔚来/小鹏/理想/哪吒 /零跑/极氪/问界/埃安，销量为1.01/0.51/1.01/1.8/0.7/1.01/1.2/3.01万辆，其中蔚小理领跑环比下降，埃安哪吒问界环比增长。步入年末，一方面疫情管控下经济及消费活动恢复需求释放，同时各车企新车型陆续上市供给拉动需求，另一方面自主品牌尤其是新能源车全球竞争力逐步显现，我们预计全年销量或超过650万辆，行业景气度持续向上。 锂电板块触底反弹，继续看好电池及新技术中游环节 本周锂电板块触底反弹，我们认为主要原因系锂电板块估值处在历史底部区间，悲观情绪已逐步消化，此外10月排产预计环比增长也将催化行情继续上行。环节推荐方面， 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1.《锂行业深度报告之锂复盘展望与全球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移，资源为�加速开发》2022-3-20 2.《三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性-新能源锂电池系列报告之八》2022-5-18 3.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》 2022-5-26 4.《性能成本经济性双轮驱动，单晶三元优化选择放量高增-新能源锂电池系列报告之十》2022-6-13 5.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙 头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 我们首先看好电池环节，随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格将逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格，能够有效转嫁部分成本压力，电池厂毛利率持续回升。中游环节，产业逻辑由供需转向新技术，因此我们持续看好4680、钠电、锰铁锂、PET等技术方向。 海外开发难度加大，本土锂资源战略地位凸显，碳酸锂持续上行供需决定锂价高位 中矿资源、藏格矿业、盛新锂能发布公告称加拿大政府要求其放弃此前在加拿大三家矿产公司权益，尽管涉及锂矿均未投产，对以上企业经营不产生重大影响，但事件增加了未来中国锂企业在获取和开发海外锂资源的不确定性，本土锂资源开发战略地位凸显。本周碳酸锂价格继续上行，接近60万元/吨再创新高，无论是海外国内还是精矿锂盐，短期几乎没有快速释放的增量，同时下游需求保持强劲韧性，拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企业绩大幅增长且低估值。 建议关注： 一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、天齐锂业、融捷股份、盛新锂能等；三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术：美联新材、恩捷股份、璞泰来、东威科技、骄成超声、鼎胜新材、光华科技等。 风险提示： 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩 张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 公司 股价 归母净利润（亿元） PE 评级 2022/11/4 20212022E2023E 20212022E 2023E 科达制造* 18.22 10.7 50.3 59.5 477 6买入 融捷股份* 138.11 0.7 20.4 31.0 49518 12买入 盛新锂能* 48.74 8.5 62.4 69.8 597 6买入 天齐锂业 104.90 19.6 179.9 201.9 769 8无 美联新材* 18.99 0.6 3.7 5.5 11327 18买入 比亚迪* 280.20 30.5 83.6 137.6 25685 51买入 宁德时代* 404.40 159.3 287.0 449.0 8634 22买入 东威科技* 167.18 1.6 2.4 3.8 150101 64买入 鼎胜新材 57.10 4.3 12.9 19.0 4322 15无 光华科技* 19.50 0.6 2.0 4.0 11638 19买入 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 正文目录 1锂资源战略地位凸显，看好电池及新技术环节4 2行情概览6 2.1标的池6 2.2涨跌幅及PE变化6 3行业概览8 3.1产业链价格变化8 3.2产业链产销数据跟踪12 3.3行业重要新闻16 3.4重要公司公告16 3.5新股动态29 风险提示：29 图表目录 图表1锂电产业链重点公司5 图表2标的池6 图表3本周各子行业涨跌幅情况7 图表4本周行业个股涨幅前�7 图表5本周行业个股跌幅前�7 图表6本周各子行业PE（TTM）情况8 图表7钴镍价格情况9 图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况9 图表9三元前驱体价格情况9 图表10三元正极材料价格情况9 图表11磷酸铁价格情况10 图表12磷酸铁锂价格情况10 图表13石墨价格情况10 图表14隔膜价格情况10 图表15电解液价格情况11 图表16六氟磷酸锂价格情况11 图表17电解液溶剂价格情况11 图表18铜箔价格情况11 图表19动力电池电芯价格情况12 图表20我国新能源汽车销量（万辆）13 图表21欧洲�国新能源汽车销量（万辆）13 图表22德国新能源汽车销量（万辆）13 图表23法国新能源汽车销量（万辆）14 图表24英国新能源汽车销量（万辆）14 图表25挪威新能源汽车销量（万辆）14 图表26意大利新能源汽车销量（万辆）14 图表27我国动力电池产量情况（GWH）14 图表28我国动力电池装机情况（GWH）14 图表29我国三元正极出货量情况（万吨）15 图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况（万吨）15 图表31我国人造石墨出货量情况（万吨）15 图表32我国天然石墨出货量情况（万吨）15 图表33我国湿法隔膜出货量情况（亿平方米）15 图表34我国干法隔膜出货量情况（亿平方米）15 图表35我国电解液出货量情况（万吨）16 1锂资源战略地位凸显，看好电池及新技术环 节 10月欧洲八国销量环比下降，比亚迪销量21.78万辆超预期，行业景气度持续向上 海外方面，欧洲8国10月合计销量14.4万辆，同/环比+15%/-18%，乘用车注册59.3万辆，同环比+18%/-16%，电动车渗透率24.3%，环比-0.6pct。国内方面，10月已披露的11家新能源车车企合计销量32.55万辆，其中比亚迪21.78万辆， 同环比+169%/+8%，超市场预期，全年预计交付180万辆+，新势力中，蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/极氪/问界/埃安，销量为1.01/0.51/1.01/1.8/0.7/1.01/1.2/3.01万辆，其中蔚小理领跑环比下降，埃安哪吒问界环比增长。步入年末，一方面疫情管控下经济及消费活动恢复需求释放，同时各车企新车型陆续上市供给拉动需求，另一方面自主品牌尤其是新能源车全球竞争力逐步显现，我们预计全年销量或超过650万辆，行业景气度持续向上。 锂电板块触底反弹，继续看好电池及新技术中游环节 本周锂电板块触底反弹，我们认为主要原因系锂电板块估值处在历史底部区间，悲观情绪已逐步消化，此外10月排产预计环比增长也将催化行情继续上行。环节推荐方面，我们首先看好电池环节，随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格将逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格，能够有效转嫁部分成本压力，电池厂毛利率持续回升。中游环节，产业逻辑由供需转向新技术，因此我们持续看好4680、钠电、锰铁锂、PET等技术方向。 海外开发难度加大，本土锂资源战略地位凸显，碳酸锂持续上行供需决定锂价 高位 中矿资源、藏格矿业、盛新锂能发布公告称加拿大政府要求其放弃此前在加拿大三家矿产公司权益，尽管涉及锂矿均未投产，对以上企业经营不产生重大影响，但事件增加了未来中国锂企业在获取和开发海外锂资源的不确定性，本土锂资源开发战略地位凸显。本周碳酸锂价格继续上行，接近60万元/吨再创新高，无论是海外国内还是精矿锂盐，短期几乎没有快速释放的增量，同时下游需求保持强劲韧性，拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企业绩大幅增长且低估值。 我们建议关注三条投资主线： 投资主线一：电池厂环节。中长期角度来看，锂电行业仍保持高景气度发展， 依旧是最好的投资赛道。而随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格有望逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格、且逐步建立金属价格联动机制，能够有效转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升，或将迎来量价齐升的良好局面。建议关注头部有全球竞争力的电池厂，以及有潜力的二线电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。 投资主线二：上游锂资源环节。预计2021-2023年，锂供给需求差为 -1.6/-1.3/-0.6万吨LCE，新能源需求占比提升、持续性更强，但新增供给投产难度更大、周期更长，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需有力支持中长期高锂价，产业链利润上移，相关公司有望实现超额利润。建议关注锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。 投资主线三：格局清晰、优势明显、供需仍然紧张的中游材料环节。建议关注 1）受设备、技术壁垒影响扩产有限，高端产能供需偏紧，龙头受益的隔膜环节：恩捷股份、星源材质、美联新材等；2）石墨化因高耗能，供需紧平衡的负极及石墨化环节：璞泰来、贝特瑞、翔丰华等；3）以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道：德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 公司 市值（亿） 归母净利润（亿元） 利润增速 PE 图表1锂电产业链重点公司（截至2022年11月4日） 2021 2022E 2023E 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 宁德时代* 9876 159.3 287.0 449.0 80% 56% 86 34 22 比亚迪* 7080 30.5 83.6 137.6 174% 65% 256 85 51 亿纬锂能 1813 30.5 33.9 64.7 11% 91% 77 53 28 国轩高科 640 4.1 5.0 17.6 21% 250% 837 128 36 欣旺达 448 10.3 11.1 23.78% 11 3%79 40 19 孚能科技* 304 (9.5) 3.8 14.8 140% 289% -38 80 21 蔚蓝锂芯* 203 6.7 9.9 16.4 47% 66% 43 20 12 华友钴业 1023 34.5 51.7 85.8 50% 66% 35 20 12 格林美 418 11.8 17.0 24.8 45% 46% 54 25 17 中伟股份 522 9.4 18.1 36.9 92% 10 4% 98 29 14 当升科技* 329 10.9 25.7 33.7 136% 31% 40 13 10 长远锂科* 315 7.0 15.1 19.6 116% 30% 65 21 16 容百科技 406 9.1 17.0 26.2 87% 54% 57 24 15 德方纳米* 507 8.0 17.6 20.1 120% 14% 55 29 25 璞泰来 795 17.5 3