核心观点与关键数据
基本面逻辑
- 供应端：
- 基层售粮进度偏快，余粮所剩无几，粮权转移至贸易商。
- 玉米进口量延续新低，支撑国内玉米需求。
- 南北港口继续消化，库存压力大幅减弱。
- 需求端：
- 玉麦价差走缩，饲用替代优势明显，饲料企业增加小麦用量，玉米采购节奏放缓。
- 深加工利润持续亏损，补库积极性低，开机率下滑。
关键数据
- Mysteel玉米供需平衡表：2024/25年度玉米产量同比预计下降。
- Mysteel玉米售粮进度：截至5月22日，全国农户售粮进度98%，较去年同期快4%。
- USDA玉米5月平衡表：全球及美国玉米供需数据。
- 进口利润：加税后美国玉米进口利润为-800元/吨。
- 国内玉米进口量：2025年4月进口18.00万吨，较上年同期减少84.75%。
- 我国杂粮进口：2025年4月高粱进口20.00万吨，大麦进口115.00万吨。
- 小麦进口量及与玉米价差：2025年4月小麦进口76.00万吨，玉麦价差变动不大。
- 港口谷物库存：截至5月16日，北方四港玉米库存382.1万吨，周环比减少39.5万吨；广东港内贸玉米库存130.4万吨，较上周减少13.50万吨。
- 深加工早间剩余车辆：出货量缓慢下滑。
- 深加工企业玉米库存：截至5月21日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量453.5万吨。
- 饲料企业玉米库存天数：截至5月22日，全国饲料企业平均库存35.20天，较上周持平，同比上涨15.22%。
- 深加工加工利润：吉林、山东、黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润均有所修复。
- 玉米淀粉开机及淀粉库存：本周全国玉米加工总量58.39万吨，较上周降低0.44万吨；周度开机率55.88%，较上周降低1.3%；淀粉库存142.9万吨，较上周增加0.80万吨。
- 玉米淀粉下游开机率：F55果葡糖浆开机率50.59%，麦芽糖浆开工率49.51%，瓦楞纸开工率62.61%，箱板纸开工率68.03%。
行情展望
- 短期：玉米出货积极性逐步减弱，价格止跌企稳，底部支撑较强。盘面有所反弹，但小麦替代增量或限制玉米上涨幅度。
- 中长期：玉米供应收紧叠加进口及替代大幅减弱，养殖需求增加，将支撑玉米上行。
研究结论
- 短期玉米下跌动力不足，盘面有所反弹，但需关注小麦上市及政策端情况。
- 关注2320附近表现，重心或小幅上移，关注2330附近支撑，逢低多。
