再谈“股债汇三杀”

发言人00:00发言人00:04发言人00:19发言人00:19东西。发言人00:27发言人00:36发言人00:57 然后赵宇的话会专门讨论这个媒体大法案的详细的理解。发言人01:09然后的话我们国内组图墙的话针对消费的一些的问题总结讨论，针对一些消费政策方面的，这个也会给一些的相应的思考的。发言人01:10然后的话我们国内有图墙的话，针对消费的一些的问题总结讨论，针对一些消费政策方面的，也会给一些的相应的思考等等。发言人01:19在他们都讲完以后的话，我会专门强调一下，我会专门讲讲一下那个问题，就是日内网的联合声明，之后的话对于国内政策思路它会有一些有有累积的影响，以及有没有一些新的需要提示的地方。发言人01:33我这边的话主要想着重想一讲这个团结卷的问题。下面的环节我们要先请国内组的图强先介绍一下国内的一些问题。然后的话这个抽奖讲完以后，新月新月讲完以后，赵宇大概的一个情况，不要，好的，谢谢赵总。发言人01:41然后的话这个抽奖讲完以后，新月新月讲完以后，赵宇大概的一个情况，不要，好的，谢谢赵总。发言人01:49各位领导大家好，我是深蓝宏观组的图强，主要覆盖国内经济相关的一些研究。发言人01:56今天我主要汇报的内容大致分三块，第一块是我们这周的专题思考，主要聚焦消费偏弱的盲点市场，就是重点分析除了收入以外，其他的约束消费的因素有没有缓解。然后第二块的话，我 们会谈一谈上周一公布的四月份经济数据的一些情况，确实也有一些新增的一些变化在发生。发言人02:09然后第二块的话，我们会谈一谈上周一公布的四月份经济数据的一些情况，确实也有一些新增的一些变化在发生。然后第三块还是按老规矩，过一过最新一周的一些高频的数据，有一些亮点在发生。发言人02:17然后第三块还是按老规矩，过一过最新一周的一些高频的数据，有一些亮点在发生。发言人02:24首先我们还是先把视角放到第一款这个消费偏热的盲点这篇专题里面，这个报告我们的核心观点，其实是说的是，过去几年消费的偏弱并不能够完全用收入不足来解释，它更多是其他因素的影响。发言人02:40表现为有两个方面，一个是居民缺乏消费的时间，第二个是很多服务消费的有效场景不足。发言人02:40表现为两个方面，一个是居民缺乏消费的时间，第二个是很多服务消费的有效场景不足。但是这两个因素目前是在改善，所以往后看，虽然说关税会影响我们的出口，影响居民的收入，但进来消费者其他约束的一些因素，供给侧的约束适当缓解，所以未来消费可能表现也会好于市场。发言人02:47但是这两个因素目前是在改善，所以往后看，虽然说关税会影响我们的出口，影响居民的收入，但进来消费者其他约束的一些因素，供给侧的约束适当缓解，所以未来消费可能表现也会好于市场。基于收入的形成的一起，然后我们就展开一下，这里面我们会主要去讨论三个方面的事情。 发言人03:02基于收入形成的一起，我们就展开一下，这里面我们会主要去讨论三个方面的事情。第一个我们先讨论一下目前消费偏弱能不能够完全用收入不好来解释，这里面的话，我们首先先看几个比较有意思的现象。发言人03:09第一个我们先讨论一下目前消费偏弱，不能够完全用收入不好来解释，这里面的话我们首先先看几个比较有意思的现象。发言人03:20就是我们去观察居民的人均消费的结构，会发现居民人均的商品消费这几年一直是处在学趋势线附近，就是一直恢复的还相对比较好，那跟潜在趋势是大差不差。发言人03:20就是我们去观察居民的人均消费的结构。我会发现居民人均的商品消费这几年一直是处在趋势性附近的，就是一直恢复的还相对比较好，那跟潜在确实是大差不差的。但是居民的人均小本服务消费是额外偏弱的。发言人03:33但是居民的人均消服务消费是额外比较多的。发言人03:36基本上目前的水平是全国居民每年的人均服务消费的开支比潜在趋势少了2000块钱一个人一年，那如果我们成一总人口，换句话说，目前全国的服务消费的体量比潜在区域是一年少了2到31000。发言人03:36基本上目前的水平是全国居民每年的人均服务消费的开支比潜在趋势少了2000块钱一个人一年。那如果我们产业总人口，换句话说，目前全国的服务消费的体量比潜在趋势一年少了2到3万亿。但是商品消费是大差不差，那跟趋势很像，所以这样一个方法不太好用。 发言人03:52但是商品消费是大差不差，那跟确实很像，所以这样的一个方法不太好用。收入价型的，因为是服务消费额外的添，这第一个数据。发言人03:57收入价格因为是服务消费额外的添入，这是第一个数据。发言人04:02然后第二个，我们去把人均商品消费有在做了一个比较细的处理。发言人04:02然后第二个我们去把人均商品消费又在做了一个比较细的处理。发言人04:07我们做了一个人均可选商品消费，就是对收入变化更加敏感的这个数据。发言人04:07我们做了一个人均可选商品消费，就是对收入变化更加敏感的这个数据。发言人04:11其实这个指标也处在潜在趋势线附近，但是人均服务消费表现的不好，然后这里面我们也算了一下消费倾向的数据，也会发现我们的人均的可选品的消费倾向需要恢复的好于潜在趋势的。发言人04:11其实这个指标也处在潜在趋势线附近，但是人均服务消费表现的不好，然后这里面我们也算了一下消费形象的数据，也会发现我们的人均的可选品的消费倾向需要恢复的好于潜在趋势的。不仅包括这两年以旧换新的拉动，前两年也还OK，但是人均服务消费倾向也格外的偏弱，所以我们剔除掉收入、疫情结构的影响因素，发现会发现收入下滑不能够完全解释消费偏弱。 发言人04:24不仅包括这两年以旧换行的拉动，前两年也还OK但是人均服务消费倾向也格外的偏弱。所以我们剔除掉收入、疫情、结构等影响因素，发现会发现收入下滑不能够完全解释消费偏弱。发言人04:39因为结构上是服务消费的问题，说明第一个我们不能简单说，因为消费者就是收入不好，可能还有其他的被我们忽视，被我们遗忘的一些变量。发言人04:39因为结构上是服务消费的问题。说明第一个我们不能简单说因为消费保障这个收入不好，可能还有其他的被我们忽视，被我们遗忘的一些变量。这第一个话题就是消费偏弱，不能单纯用收入下滑来解释。发言人04:48这第一个话题就是消费偏弱，不能单纯用收入下滑来解释。因为要计参数就会发现不太一样，不太对，这是第一个问。发言人04:52因为计参数就会发现不太一样，不太对，这是第一个问。然后第二个我们讨论一下就是主要营养这个居民消费偏弱的其他的因素，这里面其实最主要的还是居民缺乏消费的闲暇时间。发言人04:56然后第二个我们讨论一下就是主要营养这个居民消费偏弱的其他的因素，这里面其实最主要的还是居民缺乏消费的闲暇时间。发言人05:05根据统计局的数据我们会发现目前全国居民每天的平均工作时间，比2018年，比五六年之前多了2个小时。发言人05:07 根据统计局的数据我们会发现目前全国居民每天的平均工作时间，比2018年，比五六年之前多了2个小时。一个人一那个每天，这还是全国的平均数据。发言人05:17一个人一那个每天，这还是全国的平均数据。发言人05:20我们知道可能年轻人是更准的。发言人05:22年轻人消费的主要循行，他可能就不单纯是每天加班2小时了，可能是多加班三四个小时。比如说可能这个年轻人在五年之前，19年之前他是六点钟下班，现在可能是90点下班。发言人05:28比如说可能这个年轻人在五年之前，19年之前他是六点钟下班，现在可能是90点下班。发言人05:35第一个一下班之后发现这个饭店关门了，电影院也关门了。发言人05:40他缺乏这个消费者场景，他可以回家刷抖音，我可以网购，可以做商品消费。发言人05:45商品消费是不受影响，但是服务消费是需要依赖时间跟场景的，他就没没掉了，然后我们知道服务消费它是一次性的一种逻辑。发言人05:53所以如果说我连续加班七天，我就永久的损失了七天的这个服务消费者让您，所以我们会发现这个也确实是比较直观的。 发言人06:03而且我们对你的海外的数据会发现所有国家，包括说新兴国家和发达国家，包括美国、欧洲、日本也发布会说什么墨西哥、韩国等等，只要他的工作时间变长，它的服务消费在GP占比就会回落。发言人06:03而且我们对你的海外的数据会发现，所有国家，包括说新兴国家的发达国家，包括美国、欧洲、日本一方，或者说什么墨西哥、韩国等等。只要它的工作时间变长，它的服务消费在GPU占比就会回落。对台湾数据也能够验证，服务消费更多是缺乏闲暇时间的影响，而目前咱们是最内卷，这从18年以来我们会发现其他国家的那这个年每年的工每每周的平均工作时间都是在降的。发言人06:18对台湾数据也能够验证，服务消费更多是缺乏闲暇时间的就有影响。而目前咱们是最内卷，反正从18年以来，我们会发现其他国家的那这个年美年的工每每周的平均工作时间都是在降的。但是我们是在工作时间是在上完，我们其实给予大家这个时间段下降，因为工作时间拉长，所以这种情况下就会发现大家更多喜欢去把消费像假期集中。发言人06:30但是我们是在工作时间是在上，我们其实给力了，大家这个时间在下降，因为工作时间拉长，所以这种情况下就会发现大家更多喜欢去把消费像假期集中。发言人06:42因为平时没有时间消费，所以我们确实也看到了现在假期消费是比较火的。发言人06:42因为平时没有时间消费，所以我们确实也看到了现在假期消费是比较火的。然后我们也算了一下会发现，其实目前只要每天每个月比去年同性的那个月份多两天假期，这个假期还是周末，只要多两天休闲时间的假期，设龄就会高0.2块钱以上，加到0.4个点。发言人06:47 然后我们也算了一下会发现，其实目前只要每天每个月比去年腾讯的那个月份多两天假期，这个假期还是周末，只要多两天休闲时间的假期，设龄就会高02块钱以上，要到0.4个点。换句话说，因为大家更多的消费想法期集中了，所以假期对社林的影响也更加直接。发言人07:01换句话说，因为大家更多的消费常早期集中了，所以假期对社龄的影响也更加直接。发言人07:06用白话讲就是只要有多有假期，消费就会起来。发言人07:06用白话讲就是只要有多有假期，消费就会起来，这也非常重要性，很很显著的一个现象。发言人07:09其实也非常性很很显著的一个现象。发言人07:12但是咱们的中国的法定休假的这个时间是更短。发言人07:12但是咱们的中国的法定休假的这个时间是更短。发言人07:15国内法定休假的话，我们一年是差不多18天。发言人07:19但是像我们周边的国家，日本、韩国是30天以上，至少了十天的。发言人07:23我们不仅法定休假的天数少，我们平时还正确工作日工作时间更长，而假期又少，它是双重的 影响。发言人07:30所以其实影响我们消费者，除了传统的收入这个影响以外，还有很多是闲暇时间的现象。发言人07:30所以其实影响我们消费的除了传统的收入这个影响以外，还有很多是闲暇时间的现象。发言人07:36但是目前我们会发现，从今年我们的这个返内券的政策至今以来，其实消费者们有返内券。发言人07:36但是目前我会发现，从今年我们的这个返内卷的政策至今以来，其实消费者有返内权。尤其是这个工作层面，像我们知道为什么五一数据表现还不错，因为在五一之前很多地方在放春假，就是额外放一些假期。发言人07:41尤其是这个工作层面，像我们知道为什么五一数据表现还不错，因为在五一之前很多地方在放春假，就是额外放一些假期。发言人07:50然后也有很多人说我因为政策鼓励带薪休假，所以很多人就是我多休几天假期，帮我凑一个长假出去旅游。发言人07:50然后也有很多人说我因为政策鼓励带薪休假，所以很多人就是我多休几天假期，帮我凑一个长假出去旅游。所以只要有假期，确实消费是好的。发言人07:57所以只要有假期，确实消费是好的。包括说像前两天刚刚带大家传的这个新闻，有很多地方也 在实行一个弹性工作制，就是2.5天，这个周五可能下午也能休闲。发言人07:59包括说像前两天刚刚带大家传的这个新闻，有很多地方也在实行一个弹性工作制，就是2.5天，这个周五可能下午也能休闲。所以其实有很多的一些前两年挤