山推股份的DH80-C6静液压推土机在新疆矿山极限工况下实现了效能革命,总功率570kW的发动机与静液压驱动系统组合使单机作业效率翻倍,静液压传动系统精准控制推力梯度,定速巡航模式减少操作频次,大宽度铲刀提高单次推土量。公司营收157亿元(+10%),海外收入90亿元(+21%)。研究认为:1)挖掘机业务有望打开空间、提升估值;2)大马力推土机出口与国产替代将提升盈利能力;3)2023年降本1.5亿元。此外,公司拟1.5亿~3亿元回购股份用于股权激励或员工持股,并计划提高现金分红频次。风险提示海外贸易摩擦风险。