山推股份发行H股并在香港联交所上市项目获得山东重工集团批复。按基础发行规模为发行后总股本的15%测算,发行H股后总股本为17.65亿股,其中山东重工集团持有3.64亿股(占比20.65%),潍柴动力持有2.37亿股(占比13.41%)。公司业务方面,挖掘机业务将打开新空间;推土机业务有望通过大推出口与国产替代促进盈利能力提升;矿山机械业务发展潜力大;公司2025年降本计划为5.2亿元,拟1.5亿~3亿元回购股份,未来将全部用于股权激励计划或员工持股计划。截至6月30日,公司已回购股份约554万股,成交总金额约4999万元。研究结论:山推股份为工程机械低估值强阿尔法标的,挖掘机发力与国产替代将打开成长空间,公司具备三年一倍股潜力。风险提示:基建、地产投资不及预期;海外贸易摩擦风险。