行稳致远的生物质发电龙头，携手中科系推动数字+智能转型

长青集团为民营生物质发电龙头企业，1993年成立，起家于燃气具制造，2004年进入垃圾焚烧发电领域，2007年进入农林生物质发电领域，2021年剥离制造业务，专注于生物质发电。截至2024年末，公司农林生物质发电项目总装机容量491MW，位居行业第三。

生物质发电行业现状：经营状况承压，补贴欠款问题亟待解决。全国生物质发电装机容量达4599万千瓦，但多家上市公司计提资产减值损失，主要与电价补贴拖欠、原材料价格上涨等因素有关。长青集团依靠精细化管理实现逆势增长。

核心竞争优势：风险管控+经营效益。风险管控优势：项目选址、客户选择、产品布局均有考量，13个项目成功纳入国补清单。经营效益优势：运用制造业精细化管理经验，制定科学合理的项目拓展燃料标准和项目审核体系，优选用热需求大的地区进行重点开拓。

当前时点看好的原因：

1. 携手中科系：引入中科泓源作为新股东，与中科信控签署战略合作协议，推动数字化、智能化转型。
2. 成本改善：2025年以来煤价下跌，原料采购成本下降，25Q1业绩同比+45%，盈利能力有望修复。
3. 碳市场扩容：水泥、钢铁、铝冶炼三大高能耗行业纳入全国碳市场，CEA和CCER需求增多，公司有望通过碳交易获得额外收益。

盈利预测与估值：预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.80/3.08/3.34亿元，同比+29.2%/10.2%/8.4%，对应PE 15/14/13x。多角度估值显示，公司股票价值在7.23-7.6元/股之间，较当前股价有26.6%-33.1%的溢价。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示：原材料价格上涨风险、生物质电价补贴政策变动风险、应收账款回收不及预期风险。