PVC周报：成本支撑减弱VS低估值，低位震荡

核心观点与关键数据

行情概况：本周PVC市场低位震荡，上中游库存下降，但供应量预期窄幅上升，基本面驱动不强，绝对价格偏低，进一步下跌空间有限。

成本支撑：动力煤价格偏弱，以碱补氯导致企业一体化利润修复，超预期检修概率低，成本支撑减弱。

供需分析：

• 供应：下周部分装置检修结束，预计产量窄幅增加。5-6月青岛海湾、嘉化能源、万华福建合计90万吨乙烯法装置计划投产，供给端整体偏承压。
• 需求：商品房成交量偏弱，内需地产制品支撑不足。中美关税暂缓后，PVC铺地材料订单未见显著增长，企业忙于处理此前合同，后续新增订单情况待观察。外需BIS认证临近，采购态度保守。

估值与库存：主力基差（常州SG5）为-94元/吨，周环比+107元/吨，基差走强。上中游库存持续下降，但并不构成上行驱动。

出口：1-4月出口量累计同比+54%，但BIS认证临近，出口存转弱预期。关注6月24日印度BIS政策到期能否延期。

宏观环境：

• 4月制造业PMI为49%，环比-1.5pct，同比-1.4pct，进入回落至荣枯线以下。
• 1-2月工业企业利润总额累计同比-0.3%，制造业利润边际好转。
• 3月PPI同比-2.5%，CPI同比-0.1%，通缩压力仍在。
• 5月起LPR下调，存款准备金率双降。

研究结论：成本坍塌+出口不确定三重压力下，基本面格局依旧偏弱，预计盘面延续震荡偏弱运行。盘面低估值支撑，但高开工叠加弱内需压制反弹高度，关注缺口处压力位，暂以震荡思路对待。V2509关注区间【4800，5000】。

风险提示：

• 上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期。
• 下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足，装置投产超预期。