聚酯周报：成本支撑减弱VS供需改善

宝城期货研究所 投资咨询团队 专业研究·创造价值 2023年2月19日 聚酯周报 成本支撑减弱VS供需改善 核心观点 PTA 短期油价宽幅震荡，而PX供应逐步回升，中长期趋于宽松下或将使得成本端的支撑作用有所减弱。而PTA自身供需结构环比改善，未来价格走势在跟随成本端运行同时或将强于PX。 席位来看，本周PTA前20席位呈现净空持仓。MEG 近期乙二醇供应有所下降，同时未来供应端存在缩量预期，而需求端整体表现逐步转好，乙二醇供需结构开始转强，预计未来乙二醇价格走势或较前期表现偏强。 席位来看，乙二醇前20席位依然维持净空持仓。PF 近期短纤供应较为充足，而需求表现却相对弱势，短纤工厂库存仍维持高位，预计短期短纤价格在跟随成本端波动同时将弱于成本端价格走势。 席位来看，短纤主力合约前20席位呈现净空持仓。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1期价表现出现分化4 2成本端短期震荡加剧，聚酯原料供需改善5 2.1原油价格震荡下行，PX供应持续回升5 2.2PTA开工率短期持稳，乙二醇开工率环比下滑7 2.3PTA库存持续累积，乙二醇港口库存小幅去化9 2.4聚酯库存维持累积，终端开机率持续回升10 2.5PTA及乙二醇月差维持震荡13 3本周行情点评14 图表目录 图1主力合约周度数据4 图2PTA价格及基差走势图4 图3MEG价格及基差走势图4 图4PTA主力合约持仓量5 图5乙二醇主力合约持仓量5 图6石脑油裂解价差6 图7PX裂解价差6 图8乙烯裂解价差6 图9PTA装置动态8 图10聚酯产业链开工率8 图11PTA加工费8 图12MEG综合开工率9 图13MEG煤制开工率9 图14MEG各工艺利润9 图15PTA社会库存10 图16MEG华东港口库存10 图17涤纶长丝及短纤价格11 图18涤纶长丝及短纤库存11 图19涤纶短纤工厂库存11 图20POY利润12 图21DTY利润12 图22FDY利润12 图23短纤利润12 图24切片利润12 图25瓶片利润12 图26聚酯综合利润12 图27聚酯产业链开工率13 图28PTA1-5月差13 图29PTA9-1月差13 图30乙二醇1-5月差14 图31乙二醇9-1月差14 1市场回顾 1.1期价表现出现分化 本周PTA主力合约TA2305最终收盘于5438元/吨，较上周五收盘价下跌22元/吨，整体变化幅度为0.4%。本周基差小幅走强，截至本周五，下周货源基差参考2305合约贴水15自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2305合约持仓量较 上周减少28066手，当前总持仓量为1405003手。 MEG价格本周冲高回落，主力合约EG2305周五收盘价为4196元/吨，较上周五收盘价上涨44元/吨，整体上涨幅度为1.06%。基差方面，本周EG基差窄幅震荡，截至本周五，乙二醇基差参考贴水05合约70-75。持仓来看，截至本周五，EG2305合约持仓量较上周减少29680手，当前持仓总量为402099手。 PF价格本周下跌，周五主力合约PF2304收盘价为7068元/吨，较上周五收盘价下跌12元/吨，整体下跌幅度为0.17%。持仓来看，PF2304合约持仓量小幅增加，截至本周五，PF2304合约持仓量较上周增加269手，当前持仓总量为314882手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2305 5438 5460 -22 -0.40% 1625083 -894125 1405003 -28066 EG2305 4196 4152 44 1.06% 255975 -93886 402099 -29680 PF2304 7068 7080 -12 -0.17% 200425 -102021 314882 269 数据来源：WIND、宝城期货 图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量图5乙二醇主力合约持仓量 PTA主力合约持仓量MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2成本端短期震荡加剧，聚酯原料供需改善 2.1原油价格震荡下行，PX供应持续回升 本周原油价格震荡下行。周内美国公布的数据显示当前通胀可能持续。周内公布的CPI数据不及预期利空，1月美国未季调CPI年率为6.4%，而核心CPI年率为5.6%。两项数据均要高于市场预期，除能源与房租外的核心服务通胀仍在上升，而这在未来或将驱使美联储加息终点利率进一步提高，同时或将保持高位利率更长时间。目前市场已由前期预期的加息2次转变为连续3次加息25个基点， 而对于美联储本轮加息周期的利率峰值预期也由此前的5%-5.25%上升至5.25%-5.5%。本周公布的EIA数据整体偏空。因EIA原油供应调整促成了超大规模的库存上升。截至2月10日当周，EIA原油库存增加1628.3万桶，总量达4.714亿 桶。同时汽油库存增加231.6万桶，同样超出市场预期。对于未来油价走势而言，需重点关注的几个方面在于：1、从美国方面来看，未来通胀走势势必对于降息预期存在影响。同时近期中美摩擦升温也可能在未来带来较大不确定性。2、中国经济复苏的情况。根据IEA月报数据显示，中国2023年石油需求增长将达90 万桶/日。而全球石油需求则预计将增长200万桶/日，全球原油供需或将转向短缺状态。 本周PX加工利润小幅走弱，目前基本处于304美金/吨附近运行。上游来看，近期美国公布数据显示当前通胀可能持续，而这一现象或将驱使美联储在未来提高加息终点利率且更长时间保持高利率水平。从PX自身基本面来看，本周PX周均开工率为78.35%，较上周开工率稳步回升，周内盛虹炼化负荷提升至9成偏上，威联化学负荷提升至8成偏上，美孚1#53万吨PX装置2月5日停机40天。本周国内PX产量为57.14万吨。下周广东石化260万吨装置产量或将增加，预计周度国内PX产量为59.14万吨。总体来看，短期加息难止或将使得油价整体承压运 行，而PX供应逐步回升，中长期趋于宽松下或将使得成本端的支撑作用逐步转弱。 图6石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图8乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/6/2 2014/11/2 2015/4/2 2015/9/2 2016/2/2 2016/7/2 2016/12/2 2017/5/2 2017/10/2 2018/3/2 2018/8/2 2019/1/2 2019/6/2 2019/11/2 2020/4/2 2020/9/2 2021/2/2 2021/7/2 2021/12/2 2022/5/2 2022/10/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2PTA开工率短期持稳，乙二醇开工率环比下滑 截至本周五，PTA装置开工率为73.3%，较上周开工负荷微幅上升。周内亚东石化70万吨PTA装置按计划降负至8成运行；珠海BP110万吨以及125万吨PTA装置均降负至8成，同时125万吨装置或将在3月进行检修。整体来看，近期PTA装置开工率变化不大，预计短期供应维持稳定。而根据未来PTA检修计划来看，除珠海BP125万吨装置在3月计划检修外，虹港石化240万吨装置同样计划在3 月进行检修。同时洛阳石化32.5万吨装置则计划于4月进行检修；宁波台化120万吨装置则计划于5月进行检修。从PTA利润情况来看，近期PTA利润维持低位，周内PTA现货平均加工利润为135元/吨，环比下降99元/吨，同比则处于历史低位水平。目前来看，本周终端开机率持续提升，外贸订单批量下达使得织造市场活跃度较前期有所回暖，但考虑到当前聚酯环节自身库存压力依然较大，因此在聚酯库存去化之前其开工回升空间或将有限。总体来看，短期内PTA仍将面临累库格局，但累库幅度或将较前期明显减缓。 本周MEG整体开工率为57.76%，较上周开工率有所下滑。目前来看，近期乙二醇装置检修及降负有所增多，同时远端由于部分装置存在转产计划，致使供应存在缩量预期。装置方面，近期浙石化一期及二期降负至6成运行；卫星石化90 万吨装置本周重启；海南炼化80万吨新装置近期投料试车；富德能源50万吨装 置计划2月19日停车检修，预计10天左右；恒力石化90万吨装置计划4月检 修，预计时长一个月；黔希煤化工30万吨装置计划2月底检修一个月；榆林化学 180万吨装置近期因故降负至6-7成，预计影响10天左右。总体来看，国内乙二醇供应量开始收缩。进口方面，近期北美装置陆续重启，中东部分装置开启检修。具体来看，其中美国MEGlobal、Sasol以及南亚装置近日均已顺利重启；沙特kayan85万吨装置计划近期停车检修20天左右；科威特陶氏53万吨装置则计划 3月停车检修，预计检修3周；而印度IOC40万吨新装置则于近期顺利投产。预计短期进口量或将持稳。利润方面，近期乙二醇价格表现弱势，各工艺路径再度回归大幅亏损状态。截至本周五，石脑油制法利润为-218美元/吨，外采乙烯制利润则为-168.7美元/吨。 图9PTA装置动态 生产企业 企业总产 能 检修产 能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 90 2020/3/9 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子石化 100 35 2020/11/3 待定 长停 华彬石化 140 140 2021/3/6 待定 - 上海石化 40 40 2021/2/20 待定 - 利万化学 70 70 2021/5/13 待定 待定 乌石化 9 9 4月上旬检修 待定 - 虹港石化 390 150 2022/3/16 待定 - 逸盛大连 600 225 2022年11月中旬 待定 -