国债期货周报：宽松落地后国债期货进入调整窗口期

宏观政策方面，央行推出十项宽松措施，包括降准、降息和结构性工具，旨在提升信贷投放和稳定市场预期；中美经贸谈判达成阶段性协议，暂停部分关税实施；LPR与存款利率同步下调，强化市场对利率中枢下行的预期。通胀方面，4月CPI同比下降0.1%。资金面，央行开展7天逆回购操作，主要期限回购利率回落。市场方面，国债期货先涨后震荡，LPR与存款利率下调推动中长期利率债走强，但政策落地兑现及对未来经济数据的博弈导致长债收益率上行压力加大，期债走势分化与震荡；财政端超长期特别国债供给临近，加剧市场对久期压力的担忧。

核心观点：国债期货进入调整窗口期，上涨动因主要来自政策利好，但后续走势取决于经济数据表现与财政政策节奏。

关键数据：

• 央行宣布十项宽松措施，包括降准0.5个百分点、政策利率与结构性工具利率分别下调0.1和0.25个百分点、公积金贷款利率同步下调。
• 4月CPI同比下降0.1%。
• LPR下调：1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降至3.5%。
• 央行开展7天逆回购操作，操作利率为1.5%。
• 国债期货收盘价：TS 102.25元，TF 105.76元，T 108.59元，TL 118.91元。
• TS、TF、T和TL周度涨跌幅分别为0.023%、0.047%、0.018%和-0.100%。
• TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.02元、-0.04元、-0.10元和-0.20元。

研究结论： 单边策略：回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性。 套利策略：关注基差走廓。 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 风险提示：流动性快速紧缩风险。