港股公司信息更新报告：扣非利润稳健增长，静待下半年AI PC加速渗透

核心观点：
联想集团FY2026财年三大业务线有望实现双位数增长，关税影响逐步弱化，下半年AI PC加速渗透。分析师上调FY2026-2027收入至801.1/928.7亿美元，新增FY2028财年收入预测1030.6亿美元，同比增长11.0%。归母净利润预测调整至17.3/21.9/26.6亿美元，同比增长21.6%。维持“买入”评级。

关键数据：

• FY2025Q4业绩：收入169.8亿美元（同比增长22.8%），non-gaap归母净利润2.78亿美元（同比增长5.1%）。
• 业务表现：
  • IDG：收入118.1亿美元（同比增长12.9%），PC/手机同比增长11.8%/16.7%。
  • ISG：收入41.2亿美元（同比增长62.6%），CSP/ESMB同比增长92%/20%。
  • SSG：收入21.5亿美元（同比增长18.1%），opm为22.65%。
• 财务预测：
  • 营业收入：2025E-2027E同比增长21.5%/16.0%/15.9%，2028E同比增长11.0%。
  • 净利润：2025E-2027E同比增长25.1%/26.2%，2028E同比增长21.6%。
  • PE估值：2025E-2027E分别为9.5/7.7/6.4倍。

亮点与风险：

• 亮点：
  • 关税影响逐步减弱，产能调整优化成本。
  • 沙特AI订单推动全球算力转移，联想沙特厂区2026年投产。
  • 启动AI PC“618大促”，补贴规模扩大，加速AI PC渗透。
• 风险提示：全球IT资本开支不及预期、原材料成本上涨、宏观经济放缓。