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铜周报：紧平衡预期升温，铜价高位震荡

2025-05-26 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙铜冠金源期货庄晓瑞

核心观点及策略：铜价高位震荡，紧平衡预期升温。美国制造业扩张及中国宽松政策提振铜价，但中美贸易休战乐观情绪消化后宏观缺乏核心驱动，关税政策不确定性持续干扰全球供应链。基本面显示矿端干扰率上升，国内精铜紧平衡，社会库存低位反弹，预计短期铜价高位震荡等待后期指引。
市场数据：
- 主要交易数据：LME铜涨1.84%至9614美元/吨，COMEX铜涨5.96%至486.5美分/磅，SHFE铜跌0.45%至77790元/吨。
- 库存变化：LME库存降1.46万吨至164725吨，COMEX库存升5967短吨至175631吨，SHFE库存降9471吨至98653吨，上海保税区库存降11700吨至59800吨，总库存降29854吨至498809吨。
市场分析及展望：
- 库存：全球库存延续下滑，LME库存持续下探，COMEX库存高于LME，沪伦比值降至8.09。
- 宏观：美国制造业PMI初值52.3创近三个月新高，但税改法案将加剧预算赤字压力，美联储维持耐心等待贸易政策影响，欧央行或再次降息，中国央行下调LPR利率刺激经济。
- 供需：矿端干扰率上升，精铜产量高位运行但TC负值可能致部分冶炼厂减产，需求端电网投资平稳，但光伏抢装后需求担忧存在，新兴产业用铜增速稳健。
行业要闻：
- WBMS报告显示2025年3月全球精炼铜供应过剩2.05万吨，1-3月累计过剩27.08万吨。
- 印尼自由港冶炼厂提前恢复运营，预计12月达满负荷生产。
- 艾芬豪卡库拉铜矿因地震暂停地下开采，预计西部区域即将恢复。
- Mysteel调研显示华东地区精铜杆加工费小幅下调，下游采购情绪低迷。
研究结论：短期铜价维持高位震荡，等待后期方向指引，风险因素包括全球贸易局势恶化和美联储维持鹰派立场。