多个主营产品价格上涨，公司归母净利润大幅改善

核心观点：利民股份多个主营产品价格上涨，公司归母净利润大幅改善。全球农化去库周期接近尾声，公司业绩逐渐趋稳，2025年一季度业绩大幅改善。公司核心产品景气度持续向好，盈利能力增强，多个产品价格上涨，新业务布局加速，AI+农药创制与合成生物学打开成长空间。

关键数据：

• 2024年公司实现营业收入42.37亿元，同比增长0.32%；归母净利润为0.81亿元，同比增长31.11%。
• 2025年第一季度，公司实现归母净利润1.08亿元，同比增长1373.23%，成功扭亏为盈。
• 代森锰锌市场价格从2.35万元/吨上涨至2.5万元/吨。
• 百菌清市场价格从2024年1月的1.8万元/吨上涨至2025年5月的2.9万元/吨。
• 甲维盐和阿维菌素市场价格分别从50、35万元/吨上涨至71.5、51.5万元/吨。
• 泰乐菌素市场价格较年初上涨23.40%-31.91%。

研究结论：

• 公司多个主营产品价格上涨，预计盈利水平改善明显。
• 公司已在巴西市场成功获得代森锰锌、苯醚甲环唑、嘧菌酯、丙硫菌唑和硝磺草酮五项原药的自主登记，预计未来几年海外销量将进一步提升。
• 公司完成对德彦智创51%股权收购，与巴斯夫达成战略合作框架协议，将携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程。
• 公司建成合成生物学实验室，有效提升了菌种性能、生物合成效率、酶催化能力，推动了生物合成产品的产业化进程。
• 预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.02/4.78/5.22亿元，EPS为0.95/1.13/1.24元，对应当前股价PE为15.9/13.4/12.3X。
• 维持“优于大市”评级。