3Q23归母净利润同比增加11%，产品集成业务盈利能力持续改善

证券研究报告|2023年11月03日 核心观点公司研究·财报点评 3Q23单季度归母净利润同比增加11%。1-3Q23公司实现营收444.12亿元(YoY+5.53%)，归母净利润21.0亿元(YoY+8.08%)，扣非归母净利润19.83亿元(YoY+1.35%)，毛利率17.5%(YoY+0.88pct)。3Q23单季度公司实现营收152亿元(YoY+11.9%，QoQ+2.9%)，归母净利润8.42亿元(YoY+10.6%， QoQ+5.5%)，扣非归母净利润8.03亿元(YoY+1.1%，QoQ+1.9%)；毛利率17.4%(YoY-2.84pct，QoQ+0.10pct)。 非手机业务亏损收窄，3Q23产品集成业务实现净利润2.45亿元。产品集成业务3Q23实现营业收入108.05亿元，净利润在2Q231.15亿元基础上增至 2.45亿元，毛利率9.97%。1-3Q23公司特定客户、汽车电子、服务器等非手机类业务亏损持续收窄，手机客户与项目数量持续增加。目前公司笔电业务与特定客户合作加速推进；汽车电子业务聚焦车内触控屏、自动驾驶域控制器与智能车载终端，车载智能座舱产品已为头部汽车客户量产供货；服务器产品项目包括数据中心液冷技术开发持续推进。预计明年随特定客户等非手机业务起量，ODM业务营收有望快速增长。 半导体客户结构优化，3Q23实现净利润6.83亿元。3Q23安世半导体实现收入39.99亿元，净利润6.83亿元；其中汽车占61.05%、移动及穿戴设备占5.69%、工业与电力占24.60%、计算机设备占4.97%、消费领域占3.69%，汽车占比持续提升。随着公司汽车客户数量持续增加，海外安森美逐步退出中低压市场，MOSFET份额稳步提升，公司半导体业务相对同行体现出较强韧性。未来随着海外自有晶圆厂产能优化，临港工厂产能逐步释放，公司半导体业务将保持稳步发展。 未来产能优化，业务协同效应将逐步体现。目前公司ODM业务客户数量增加，产能持续扩展，半导体业务端上海临港12英寸车规级晶圆厂直通率达95%以上，已取得ISO认证和车规级IATF16949的符合性认证，随半导体产能增长将带动公司ODM的产品协同。未来通过安世半导体带动公司ODM业务进入汽车、国际小家电等客户；随临港产能释放，公司ODM上游Fabless客户可在临港晶圆厂进行流片与晶圆代工，半导体与ODM业务协同效应将逐步体现。 投资建议：我们看好公司半导体稳健基本盘叠加ODM回归加速轨道的发展趋势，预计23-25年归母净利润30.9/33.5/38.6亿元，对应PE18.4/17.0/14.8x，维持“买入”评级。 风险提示：国内需求不及预期，创新业务拓展不及预期。 盈利预测和财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 52,729 58,079 62,065 72,944 89,645 (+/-%) 2.0% 10.1% 6.9% 17.5% 22.9% 归母净利润(百万元) 2612 1460 3093 3347 3856 (+/-%) 8.1% -44.1% 111.9% 8.2% 15.2% 每股收益（元） 2.10 1.17 2.49 2.69 3.10 EBITMargin 5.6% 6.5% 6.4% 5.6% 5.3% 净资产收益率（ROE） 7.7% 4.1% 8.1% 8.3% 9.0% 市盈率（PE） 21.8 39.1 18.4 17.0 14.8 EV/EBITDA 21.1 16.0 16.4 15.7 14.7 市净率（PB） 1.69 1.59 1.50 1.41 1.32 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 电子·消费电子 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：叶子证券分析师：周靖翔0755-81982153021-60375402 yezi3@guosen.com.cnzhoujingxiang@guosen.com.cn S0980522100003S0980522100001 基础数据 投资评级买入(维持) 合理估值 收盘价48.92元 总市值/流通市值60798/60798百万元 52周最高价/最低价68.62/40.77元 近3个月日均成交额680.80百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《闻泰科技（600745.SH）-2Q23扣非归母净利润环比增长超100%，产品集成业务扭亏》——2023-09-02 《闻泰科技（600745.SH）-2022年收入增长10%，半导体业务表现亮眼》——2023-05-01 《闻泰科技（600745.SH）-前三季度收入同比增长9%，半导体实现10亿利润》——2022-10-30 《闻泰科技（600745.SH）-上半年收入同比增长15%，半导体业绩亮眼》——2022-08-28 《闻泰科技（600745.SH）-1Q22收入同比增长23%，半导体净利润增长41%》——2022-04-26 闻泰科技（600745.SH） 3Q23归母净利润同比增加11%，产品集成业务盈利能力持续改善 买入 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图1：公司近五年营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司近年营收结构（单位：亿元） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：公司近五年归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司近五年毛利率与净利率情况（单位：%、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近五年费用率（%）图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 ） ） 财务预测与估值 资产负债表（百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 10505 8828 8434 13740 17860 营业收入 52729 58079 62065 72944 89645 应收款项 9633 8613 9205 10818 13295 营业成本 44200 47534 51751 61374 75737 存货净额 6299 10132 8264 8151 10094 营业税金及附加 117 136 142 166 206 其他流动资产 4009 2256 2356 2630 3051 销售费用 760 919 920 1081 1328 流动资产合计 30446 29829 28259 35340 44300 管理费用 2026 2320 1656 1912 2304 固定资产 10451 14546 15898 15832 15508 研发费用 2689 3394 3627 4300 5329 无形资产及其他 4527 4991 4792 4592 4392 财务费用 382 560 538 428 371 其他长期资产 27034 27047 27047 27047 27047 投资收益 67 61 61 61 61 长期股权投资 117 276 337 398 458 资产减值及公允价值变动 (60) (1481) (271) (233) (310) 资产总计 72576 76690 76333 83209 91706 其他 387 317 432 433 431 短期借款及交易性金融负债 4368 8641 4778 5929 6449 营业利润 2948 2112 3653 3944 4552 应付款项 15381 14037 15245 18043 22345 营业外净收支 24 (5) (2) 6 (1) 其他流动负债 3978 3996 4327 5119 6337 利润总额 2972 2107 3651 3950 4551 流动负债合计 23727 26674 24349 29091 35131 所得税费用 460 747 730 790 910 长期借款及应付债券 11408 10173 10173 10173 10173 少数股东损益 (99) (100) (173) (187) (215) 其他长期负债 2924 3229 3229 3229 3229 归属于母公司净利润 2612 1460 3093 3347 3856 长期负债合计 14332 13402 13402 13402 13402 现金流量表（百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债合计 38060 40076 37751 42494 48533 净利润 2513 1360 2920 3160 3641 少数股东权益 817 715 543 358 145 资产减值准备 132 1110 271 233 310 股东权益 33699 35899 38039 40357 43029 折旧摊销 1567 2277 1817 2235 2454 负债和股东权益总计 72576 76690 76333 83209 91706 公允价值变动损失 (72) 371 0 0 0 财务费用 413 607 538 428 371 关键财务与估值指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营运资本变动 (4097) (3177) 2744 1847 709 每股收益 2.10 1.17 2.49 2.69 3.10 其他 1293 (884) (808) (660) (681) 每股红利 0.39 0.36 0.76 0.83 0.95 经营活动现金流 1749 1664 7482 7243 6804 每股净资产 27.04 28.80 30.61 32.47 34.62 资本开支 (5092) (6927) (3000) (2000) (1960) ROIC 13% 10% 12% 13% 16% 其它投资现金流 (853) (221) (61) (61) (61) ROE 8% 4% 8% 8% 9% 投资活动现金流 (5945) (7149) (3061) (2061) (2021) 毛利率 16% 18% 17% 16% 16% 权益性融资 1036 13 (4) 0 0 EBITMargin 6% 7% 6% 6% 5% 负债净变化 (3586) (1602) 0 0 0 EBITDAMargin 9% 10% 9% 9% 8% 支付股利、利息 (480) (449) (949) (1027) (1183) 收入增长 2% 10% 7% 18% 23% 其它融资现金流 10941 4045 (3863) 1151 520 净利润增长率 8% -44% 112% 8% 15% 融资活动现金流 7910 2008 (4815) 124 (663) 资产负债率 54% 53% 50% 51% 53% 现金净变动 3591 (3377) (394) 5306 4120 息率 0.8% 0.8% 1.7% 1.8% 2.1% 货币资金的期初余额 7659 11250 7873 7479 12785 P/E 21.8 39.1 18.4 17.0 14.8 货币资金的期末余额 11250 7873 7479 12785 16906 P/B 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 企业自由现金流 (513