消费公司专题年报分析系列（3）：晓鸣农牧：国内良种蛋鸡供应商，商品代雏鸡价格上涨带动归母净利润增长586.12%

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 消费公司专题年报分析系列（3） ■事件：公司发布2019年年报，实现营业总收入5.39亿元，同比去年增长40.59%；实现归母净利润为1.11亿元，同比去年增长586.12%。 ■国内良种蛋鸡主要供应商，蛋鸡标准化规模养殖基地3个：公司现为农业产业化国家重点龙头企业、宁夏农业高新技术企业，通过国家首批蛋鸡良种扩繁推广基地、国家禽白血病净化示范场、宁夏规模化养殖生物安全隔离区等考核认证，具备活禽出口资质，向国内外父母代、商品代蛋鸡养殖客户提供具备国际先进遗传进展的高品质、高度净化的雏鸡产品和优质的配套服务。目前公司建有蛋鸡标准化规模养殖基地3个，包含祖代养殖场4个、父母代养殖场18个。在河南兰考建立青年鸡场1座，在宁夏银川、新疆昌吉、河南兰考、吉林长春分别建有大型孵化厂4座。（公司官网，公司公告） ■以科研项目为科研抓手、致力于打造中国蛋鸡产业生物安全第一品牌，入选国家首批蛋鸡良种扩繁推广基地：公司建立了宁夏禽病综合防控与净化院士工作站和晓鸣农牧专家工作站2个人才工作载体；拥有国家蛋鸡产业技术体系银川综合试验站、宁夏家禽工程技术研究中心等 6 个科技平台支撑的研发体系；拥有“蛋种鸡精细化制种与健康饲养技术研发” 的省级科技创新团队；拥有10项自主知识产权并转化为生产应用的专利。报告期内，公司研发支出金额为2,002.05万元，主要用于“鸡滑液囊支原体病综合防控技术研究与示范”，“蛋鸡高品质消毒饲养生产工艺的集成、研究与示范”等项目的研究与开发。 ■引进国外优质海兰不同品系种鸡养殖培育，销售网络遍布全国30个省区：公司引进国外优质海兰不同品系种鸡养殖培育，其中祖代蛋种鸡存栏量达8万套，每年可向市场推广父母代蛋种鸡500万套；父母代蛋种鸡存栏量达210万套，每年可向市场推广商品健母雏1.6亿羽。销售网络遍及中国近30个省区（直辖市），雏鸡出口蒙古等国，占据蒙古国市场份额近50%。通过了宁夏回族自治区畜禽规模化养殖生物安全隔离区验收与国家禽白血病净化示范场认证评估；先后获得自治区农业产业化重点龙头企业、自治区科技型中小企业称号、自治区农业高新技术企业称号。（公司官网） ■猪肉缺口提振鸡蛋替代效应，商品代雏鸡价格上涨带动业绩向好：2019年公司实现营业收入53,941.09万元，较上年同期增长40.59%；主要原因系猪肉缺口提振鸡蛋替代效应，鸡蛋价格回升，商品代雏鸡补栏积极性增大，种鸡场鸡苗供不应求，商品代雏鸡价格上涨,淘汰鸡等副产品价格也有所上涨。同时公司前期储备的新增产能得到较好释放，产品生产与销售规模同步增加。2019年公司毛利率达到38.48%，Table_Tit le 2020年03月31日 晓鸣农牧：国内良种蛋鸡供应商，商品代雏鸡价格上涨带动归母净利润增长586.12% Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 德林海：蓝藻治理龙头，向湖库富营养化治理综合服务商升级 2020-03-29 民办摇号时代下的k12培优需求该如何满足？ 2020-03-29 天晟股份：桥梁梁板领军企业，发力房屋PC构件，业绩持续增长 2020-03-29 启奥科技：输血信息化行业龙头，建设大数据解决方案和产业互联网 2020-03-29 文 风 户 拟 赴 港 上 市 ：Canmake独家分销，香港地区美容产品分销TOP5 2020-03-28 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 同比增加16.29pcts。 ■投资建议：截至最新公司市值13.56亿元，对应PE（ttm）为12.2X。公司在蛋鸡养殖行业历经二十余年的技术沉淀和跨越发展，且入选国家首批蛋鸡良种扩繁推广基地，目前销售体系遍布全国，2019年业绩保持快速增长。建议关注。 ■风险提示：禽业疫病风险、市场和经营风险 9YcZoXtVnWlWnVfWMBmMqM8O9R7NsQqQoMoOlOnNqMeRnNrQ6MmNpRNZrRrNxNoMsQ 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：晓鸣农牧营收及增速 ..................................................................................................... 4 图2：晓鸣农牧归母净利润及增速........................................................................................... 4 图3：晓鸣农牧roe................................................................................................................. 4 图4：晓鸣农牧盈利能力......................................................................................................... 4 图5：晓鸣农牧经营性现金流净额........................................................................................... 4 图6：晓鸣农牧期间费用率 ..................................................................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：晓鸣农牧营收及增速 图2：晓鸣农牧归母净利润及增速 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图3：晓鸣农牧roe 图4：晓鸣农牧盈利能力 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图5：晓鸣农牧经营性现金流净额 图6：晓鸣农牧期间费用率 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编： 518026 上海市 地址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮编： 200080 北京市 地址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 苏梦 021-35082790 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 秦紫涵 021-35082799 qinzh1@essence.com.cn 王银银 021-35082985 wangyy4@essence.com.cn 陈盈怡 021-35082737 chenyy6@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 曹琰 15810388900 caoyan1@essence.com.cn 夏坤 15210845461 xiakun@ess