商贸零售行业周报：2025年4月社零+5.1%，期待消费回暖趋势继续维持

2025年1-4月我国社零总额同比+4.7%，其中4月同比+5.1%，社会消费稳步复苏。分渠道看，线上渠道稳健增长，线下业态边际回暖趋势延续；分品类看，商品零售同比稳健增长，可选品类中黄金珠宝表现亮眼。

核心观点：

• 在积极拉动内需的大环境下，通过有效的政策措施，整体社会消费有望实现平稳增长。
• 期待2025年消费回暖趋势继续维持，建议关注黄金珠宝和化妆品两大赛道。

投资建议：

• 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等。
• 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等。
• 投资主线三（化妆品）：关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份等，受益标的若羽臣等。
• 投资主线四（医美）：关注差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B等，受益标的锦波生物等。

关键数据：

• 2025年4月社零同比增长5.1%。
• 2025年1-4月线上渠道零售额同比增长7.7%，实物商品网上零售额同比增长5.8%。
• 2025年1-4月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+5.2%/+9.1%/+1.7%/+6.4%/+1.4%。
• 2025年4月化妆品类零售额同比+7.2%，环比改善。
• 2024年4月商品零售33007亿元（+5.1%）。

研究结论：

• 黄金珠宝行业“消费+投资”长期逻辑未变，但品牌竞争格局已悄然变化，部分具备差异化产品力和消费者洞察力的产品型品牌快速崛起。
• 线下渠道有望迎来与线上电商的攻守易势机会，通过变革调整思路、扬长避短，发挥线下在服务体验和情绪价值提供方面的优势，有望吸引流量回归线下。
• 化妆品行业温和复苏、国货崛起趋势持续，颜值经济和悦己趋势下，建议关注“情绪消费”下的美妆机遇。
• 长期看医美“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，率先布局差异化管线的医美上游厂商有望抢占消费者心智高地。