核心结论
- 政策方面，国家发展改革委将力争6月底前下达完毕2025年“两重”（新型基础设施建设、新型城镇化建设）建设项目清单，并持续推进“软建设”措施；同时，“一带一路”国际合作高峰论坛咨询委员会举行2025年会议，围绕高质量共建“一带一路”等议题进行讨论。
- 基建投资方面，4月单月基建投资（不含电力）同比+5.80%，1-4月全国水泥产量同比降2.8%，4月单月降5.3%。
- 资金方面，本周新增地方政府专项债发行金额1075.64亿元，月环比增加38.87%；截至5月20日，样本建筑工地资金到位率为58.89%，周环比下降0.21个百分点。
- 行业表现方面，本周建筑指数下跌1.13%，建材指数下跌0.91%；年初至今，建筑指数累计下跌4.36%，建材指数累计下跌0.54%。
- 投资建议方面，建议关注低配的建筑建材板块，尤其权重个股，以及美关税升级背景下实物工作量超预期；个股层面，推荐海螺水泥等。
- 风险提示方面，需关注化债等政策不及预期、基建项目落地不及预期、水泥区域协同不佳、原材料价格超预期、行业竞争加剧等风险。
关键数据
- 新增地方政府专项债：本周发行1075.64亿元，月环比增加38.87%，本月累计发行2852.08亿元，月环比增加78.21%，年同比增加54.01%。
- 资金到位率：截至5月20日，样本建筑工地资金到位率为58.89%，周环比下降0.21个百分点。
- 水泥行业：截至5月23日，水泥发运率41.51%，年同比上升0.08个百分点；水泥磨机运转率42.00%，年同比下降5.37个百分点；水泥价格环比回落2.1%，同比+1.4%；水泥出库量361.3万吨，环比增加0.82%，年同比减少19.23%；水泥库存库容比为65.3%，环比上升1.3个百分点，同比-2.2个百分点。
- 重点公司订单：2025年1-4月，中国核建新签合同575.60亿元，同比+10.80%；中国建筑新签建筑合同14247亿元，同比+3.70%；中国电建新签3864.90亿元，同比-4.90%；中国化学新签1230.17亿元，同比-18.43%；中国中冶新签3084.0亿元，同比-24.9%。
研究结论
- 建筑建材行业政策面持续利好，但市场表现不佳，资金到位率环比下降，水泥行业需求减弱，价格持续回落。
- 建议关注低配的建筑建材板块，尤其权重个股，以及美关税升级背景下实物工作量超预期。
