动态跟踪点评：国产交换机芯片龙头，持续投入打造核心竞争力

核心结论

盛科通信2024年营业收入10.82亿元，同比增长4%，但归母净利润亏损0.68亿元，同比扩大250%。2025年一季度营业收入2.23亿元，同比减少12%，归母净利润亏损0.15亿元，亏损同比扩大150%。公司深耕以太网交换机芯片领域，高端旗舰芯片于2024年实现小批量交付，最大端口速率达800G，交换容量12.8Tbps及25.6Tbps。TsingMa.MX产品具备2.4Tbps转发能力，支持FlexE切片网络和G-SRv6技术。2024年研发费用4.28亿元，同比增长36%，研发人员409人，占公司总人数76.31%。产品已进入新华三、锐捷网络等主流厂商供应链，覆盖企业、运营商、数据中心及工业网络。分析师预计2025-2027年营业收入分别为13.53亿元、17.76亿元、21.95亿元，同比增长25.1%、31.3%、23.6%，给予“买入”评级。

公司动态

• 业绩表现：2024年营收增长4%，但亏损扩大；2025年一季度营收减少12%，亏损扩大。
• 产品进展：高端旗舰芯片小批量交付，最大端口速率800G，交换容量12.8Tbps/25.6Tbps；TsingMa.MX产品支持FlexE和G-SRv6技术。
• 研发投入：2024年研发费用4.28亿元，同比增长36%，占营收39.61%；研发人员409人，占比76.31%。
• 市场覆盖：产品进入新华三、锐捷网络等主流厂商供应链，覆盖企业、运营商、数据中心及工业网络。

分析观点

公司深耕以太网交换机领域，持续研发投入和技术创新，有望推出竞争力强的产品。生成式AI驱动AI数据中心建设，为公司带来增量空间。

风险提示

下游需求不及预期；新产品落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。