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南华锌日报：空头逻辑兑现在即？

2025-05-23 南华期货陈宫泽凡

核心矛盾：锌价窄幅震荡，市场逻辑回归基本面。美国信用评级下降、美债疲软等消息加剧宏观不确定性。供给端长期宽松预期下，当前库存处于历史低位，沪伦比值走弱及进口盈亏负值导致进口窗口关闭，供给端暂时紧缺。6月供给宽松预期下，锌价空头逻辑需库存突破较大数值及等待进口锌矿转化时间才可能兑现。需求端终端开工率好转，但关税缓和下下游仍谨慎，采买积极性不足。
利多因素：库存绝对水平不高、降息及消费利好政策、中美形式缓和利好贸易局势。
利空因素：需求不及预期及宏观不确定性、下游逢低采买导致锌价支撑力度不足、远期宽松预期仍存。
重要新闻：最新价格预测区间22215-22800元/吨，当前波动率11.36%，历史百分位4.9%。
现货敞口策略推荐：
- 产成品库存偏高：多做空沪锌主力期货合约，建议入场区间22700元/吨，套保比例75%。
- 原料库存较低：多做多沪锌主力期货合约，建议入场区间21700元/吨，套保比例50%。
关键数据：
- 锌现货：SMM 0#锌均价22760元/吨，日涨跌150.66%；上海升贴水205元/吨，广东升贴水335元/吨。
- 锌期货：沪锌主力22215元/吨，日跌240元；LME 0-3m锌价2697.54美元/吨，涨4.50%。
- 库存：沪锌仓单1774吨，伦锌库存157875吨。
- 加工费：SMM锌精矿国产TC均价3650元/金属吨，进口TC均价55美元/干吨。
研究结论：短期内锌价将保持偏弱震荡，长期看跌为主。