塔洛石油：初步观点 - TLW交易更新指向现金收支平衡现实

Jefferies 给予 Tullow Oil "Underperform" 评级，目标价 10.00p，较当前股价 13.94p 跌幅 28%。分析师认为，公司新的 FY24 自由现金流指引为 4 亿英镑，包括 3.8 亿英镑的处置收益和 5000 万英镑的逾期加纳天然气付款，这意味着每桶油当量现金盈亏平衡点略高于 65 英镑。公司预计到 2025 年底净债务将降至 11 亿英镑，符合预期。分析师认为，公司推进处置业务和降低净债务是积极的，但除非加纳钻井进度重启带来产量增长，否则整体企业现金成本难以显著下降。此外，公司正在寻找新的 CEO，将在适当时机提供更新。AGM 将于今天举行，可通过股东音频广播访问（BST 11:00，详情请见 TLW 网站）。Q25 产量为 52.9 kboe/d（含 7.1 kboe/d 天然气），同比下降 14%，受两周计划性维护停工影响。公司对 FY25 产量指引为 50-55 kboe/d（不含处置），含 6 kboe/d 天然气（JEFe 46.7 kboe/d，含处置）。新的 FY25 自由现金流指引为 4 亿英镑，油价为 65 英镑/桶（此前为 70-80 英镑/桶），包括 3.8 亿英镑的处置收益（加纳和肯尼亚）和 5000 万英镑的逾期加纳天然气付款。截至 3 月 31 日，净债务为 16 亿英镑，同比增长 10%，预计到 2025 年底净债务将降至约 11 亿英镑（与 JEFe 一致）。公司已将 RCF 延至 2025 年 10 月底，并将金额从 2.5 亿英镑降至 1.5 亿英镑，将在加纳处置完成后全额偿还和取消。加纳资产出售已获批准，预计年中收到资金。肯尼亚处置和收到 8000 万英镑预计在 2024 年底前完成 FDP 批准的一半。加纳 Jubilee 两个井的钻井活动已开始，预计第三季度第一个井投产。4D 地震分析工作正在进行中，1 季度完成的调查已结束。