政府债务周度观察：政府债将继续支撑5月财政支出

核心观点

政府债将继续支撑5月财政支出。

关键数据

• 国债净融资：第20周（5/12-5/18）5012亿，第21周（5/19-5/25）2417亿，截至第20周累计2.4万亿，进度36.5%，超过去五年同期。
• 地方债净融资：第20周1711亿，第21周1426亿，截至第20周累计3.4万亿，超出去年同期2.3万亿。
• 新增一般债：第20周196亿，第21周55亿，2025年地方赤字8000亿，截至第20周累计3219亿，进度40.2%，超过去年同期。
• 新增专项债：第20周775亿，第21周1076亿，2025年新增专项债安排4.4万亿，截至第20周累计1.4万亿，进度31.1%，超过去年同期。特殊新增专项债已发行2424亿，土地储备专项债已发行964亿。
• 特殊再融资债：第20周0亿，第21周251亿，截至第20周累计1.6万亿，发行进度80%。
• 城投债：第20周净融资-252亿，第21周预计-346亿，截至本周余额约10.5万亿。

研究结论

5月至今政府债净融资已超过1.4万亿，预计将继续对财政支出形成较强支撑。从4月财政数据来看，虽然收入有所转暖，但政府债融资也对支出增速的贡献较高，第二本账支出增速高达45%。新增专项债资金投向主要集中在基础设施和土地储备等领域，特殊再融资债发行进度较快，城投债净融资持续负增长。总体来看，政府债务发行进度较快，对财政支出的支撑作用明显。